原本被视为(wèi)极其艰难的(de)2022年，白酒上市企(qǐ)业却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增(zēng)长依然是白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新(xīn)高(gāo)，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位数(shù)增长(zhǎng)。在打响疫(yì)情后首个春节动销战后，今(jīn)年(nián)一季度白(bái)酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部(bù)环(huán)境对(duì)白酒造成了不可忽(hū)视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能(néng)力(lì)足(zú)够强(qiáng)大(dà)，经(jīng)营稳定，且(qiě)引导行业结构性增(zēng)长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其项(xiàng)背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行(xíng)业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思strong>

　　根据中国(guó)酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之一是优(yōu)势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量(liàng)已经连续多年(nián)下降，行(xíng)业集中度(dù)不断(duàn)提(tí)升(shēng)，存量(liàng)竞(jìng)争格局(jú)下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白(bái)酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头(tóu)部酒企成为产业经济增(zēng)长的主要动力。年(nián)报显示，头(tóu)部名酒企业(yè)基本保持了两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思yuán)，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献了(le)近(jìn)3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放开后消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)的多元化(huà)，对于中国白(bái)酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成了(le)中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品上(shàng)除高端一如既往强势以外(wài)，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格(gé)带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而(ér)同都在进行(xíng)产品结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续(xù)保持结构性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走(zǒu)强(qiáng)，并且(qiě)利用(yòng)自身的品(pǐn)牌(pái)与(yǔ)品质优势(shì)，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了(le)71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上市企业财报发(fā)现，除头(tóu)部酒企强者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线品(pǐn)牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级(jí)别的(de)仅(jǐn)有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子(zi)窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则进一步(bù)变(biàn)成(chéng)7家(jiā)，在前(qián)一年的6家基础上(shàng)新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业(yè)规模(mó)来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二级(jí)梯队，都是在(zài)各自省(shěng)内有(yǒu)一定(dìng)话语(yǔ)权、有较大(dà)市(shì)场(chǎng)规(guī)模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏(fú)的竞争，也推动了(le)二级(jí)梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产品升级和全(quán)国化布局，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要(yào)么(me)就会像(xiàng)皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性(xìng)现(xiàn)金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年(nián)一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报(bào)中表示(shì)是因(yīn)为去(qù)年同期基数较高，以及(jí)公司主动进行了策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是(shì)行业(yè)性问(wèn)题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家白酒上市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛利率与上年(nián)同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了(le)白酒超强的盈利(lì)能力(lì)，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其(qí)中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同(tóng)比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本(běn)都在两(liǎng)位数(shù)以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上(shàng)反映当前(qián)渠道的(de)情况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合(hé)同负债整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同(tóng)比降幅(fú)超五成(chéng)。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是(shì)我们发现(xiàn)整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下(xià)半年中秋节后(hòu)有望(wàng)成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的(de)时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随着(zhe)国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会(huì)得到很大的(de)缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会面(miàn)临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动平台(tái)回答投资者关于库存的问题(tí)时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫(yì)情影响线下消费(fèi)场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存(cún)积压。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念、消费(fèi)习惯的(de)变化，即使(shǐ)是疫(yì)情后(hòu)消费场景大规(guī)模恢复(fù)的前提下，白酒去(qù)库(kù)存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏(lán)的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能(néng)在新周期(qī)中胜(shèng)出(chū)。