国内“五一”假期(qī)来(lái)了(le)，但(dàn)海外市场风(fēng)险依旧不容忽(hū)视。在美国多项重要经(jīng)济(jì)数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美(měi)国第一共和银行(xíng)的股价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以维持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会(huì)被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美(měi)国第一(yī)共和银行公布其第一(yī)季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目(mù)前包括来自美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官员正在与其他银行(xíng)进行协调会议，为(wèi)第(dì)一共和银行(xíng)制定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公(gōng)布(bù)的内部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭(bì)既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查(chá)员未(wèi)能采取有力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不(bù)堪一(yī)击。他们的确发现了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中(zhōng)三点都和美联储(chǔ)监管(guǎn)不力有(yǒu)关。他说，美(měi)联储(chǔ)监(jiān)管者(zhě)的错(cuò)误部分源于(yú)，特(tè)朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍放松了(le)对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美(měi)联储的文(wén)化(huà)转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些(xiē)变化体现(xiàn)在降低标准、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管(guǎn)方式不够自信(xìn)果断，它们(men)阻碍了(le)有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷(gǔ)银(yín)行存(cún)在导(dǎo)致其倒(dào)闭(bì)的一大问(wèn)题——利率相关风险(xiǎn)，但美联(lián)储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以前(qián)累积过(guò)多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范(fàn)围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一(yī)直突破内部(bù)风(fēng)险限(xiàn)制(zhì)，其采(cǎi)用的流动性指标(biāo)却显示(shì)，存(cún)款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相关风险(xiǎn)还被(bèi)评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用(yòng)于资(zī)产(chǎn)超(chāo)过(guò)千亿美元银行的一系(xì)列规定，包括(kuò)压力测试和流动性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎样监督(dū)和监管一家银行对利率流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更大范围的(de)银行适用标(biāo)准和的流(liú)动(dòng)性规(guī)定(dìng)。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对(duì)于超(chāo)过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联(lián)储应要求更(gèng)广泛(fàn)的银行(xíng)考虑到可出售证券的未实(shí)现损益，以便让(ràng)银行(xíng)的资本要(yào)求更(gèng)好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规(guī)划(huà)和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储可能增加资本或流动性的(de)要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息(xī)支付(fù)或高(gāo)管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达(dá)州和(hé)佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据(jù)央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据(jù)美国白宫当(dāng)地(dì)时间(jiān)4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严(yán)重风暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某(mǒu)些私人非(fēi)营(yíng)利(lì)组(zǔ)织，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区的(de)应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就(jiù)乌(wū)克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原则性协(xié)议(yì)

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会(huì)执行副主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯基(jī)斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加(jiā)利亚(yà)等国撤回针(zhēn)对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施(shī)。为(wèi)5个受影响的成员(yuán)国(guó)农民(mín)提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟(méng)将继续(xù)推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾(qīng)销调(diào)查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其(qí)他(tā)国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数据(jù)显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上(shàng)升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能源的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)是美联储青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次(cì)公(gōng)布的数据再(zài)度印证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美联(lián)储5月再次加息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映出(chū)5月份(fèn)加(jiā)息25BP的(de)可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一(yī)天，美(měi)国商务部公布的(de)一季度美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一(yī)季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预期(qī)的(de)2％，且增速(sù)较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同日(rì)公(gōng)布(bù)的一季度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师张(zhāng)晨向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出(chū)美国经济放缓(huǎn)但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的(de)增速较去(qù)年四季度0.9％的增速(sù)出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽(suī)有放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了(le)市场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应持(chí)续存在，金融不(bù)稳(wěn)定叠加经济(jì)景气下滑，一(yī)定程度(dù)上削弱了美联储货(huò)币政策的(de)紧缩(suō)预期，同时增(zēng)加了(le)下半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反(fǎn)映核(hé)心个人(rén)消(xiāo)费支出在(zài)内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美联储5月(yuè)份加(jiā)息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰(jié)认为，当(dāng)前美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉(jué)择。随着此前银行业危机(jī)的爆发以及一季度(dù)经济的回落(luò)，美国当前经济的脆(cuì)弱性(xìng)以及(jí)下(xià)行压(yā)力已经持续增加，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预(yù)期，显示出(chū)核(hé)心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着(zhe)进行(xíng)政策选择(zé)时(shí)不得(dé)不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或(huò)将更加注重(zhòng)安抚(fǔ)市场情(qíng)绪(xù)，强调对(duì)宏观风(fēng)险的(de)把控(kòng)，且对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出(chū)了充分的计价(jià)。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵图和(hé)经济(jì)展望公(gōng)布，因此会议重(zhòng)点在于利率决(jué)议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观察(chá)措辞调(diào)整变化(huà)情况，特(tè)别是(shì)能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发(fā)布(bù)会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔(ěr)对(duì)于经济(jì)与通胀前景(jǐng)、后续货币政(zhèng)策以及银行业危机引发(fā)的信(xìn)贷收缩等方面的(de)观点(diǎn)论述。特别是(shì)如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派(pài)暗示，则(zé)无(wú)论对于商品(pǐn)市场还是(shì)权益市(shì)场而(ér)言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次(cì)美联(lián)储会(huì)议需(xū)要关注三(sān)个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联(lián)储是(shì)否会透露其愿意(yì)容忍更高(gāo)水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前(qián)金融以及经济风险的(de)判断，到底是短期风险(xiǎn)还是(shì)长期风险；三是美联储未来(lái)的(de)货(huò)币政策(cè)预期，比(bǐ)如是否透露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程(chéng)度，对市场(chǎng)而言偏(piān)负面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏鸽派(pài)，那全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市(nà)市场风险偏好(hǎo)会(huì)再度上升，美(měi)元(yuán)指数预(yù)计显著下行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资(zī)产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充(chōng)分(fēn)，预(yù)计(jì)加息(xī)结果(guǒ)不会引起市场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰(yīng)的(de)政策(cè)预期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注(zhù)美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记(jì)者会上(shàng)对未来政(zhèng)策路径的(de)展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果美(měi)联储意外(wài)偏鹰，比如表现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下(xià)跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市场面(全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市miàn)临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏力。张晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行业(yè)风险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预期出(chū)现(xiàn)一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高位振荡(dàng)调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他(tā)认为贵金属(shǔ)市场在利多(duō)、利空(kōng)因(yīn)素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对(duì)贵(guì)金(jīn)属价格的压制边(biān)际减弱。同时，美国经(jīng)济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行(xíng)业风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不(bù)断激发市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美(měi)元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化(huà)黄金资(zī)产(chǎn)储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市(shì)场和美联储对于后续货币(bì)政(zhèng)策(cè)之(zhī)间的预(yù)期差，以及美(měi)国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是(shì)就业(yè)市场尽管过热(rè)态(tài)势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数还(hái)是(shì)失业(yè)率指标，还(hái)远未触及(jí)经(jīng)济衰退以及(jí)美联储(chǔ)货币(bì)政策转向的阈(yù)值(zhí)区间，这(zhè)极有可(kě)能(néng)造成通(tōng)胀回归波(bō)折反复，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联储议(yì)息(xī)会议落(luò)地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走势(shì)，美(měi)联储还需在更多数据指引以及(jí)银行风险事件落地后(hòu)，再相机作(zuò)出(chū)政(zhèng)策(cè)调整，而在此之前预计仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市场对(duì)于年内降(jiàng)息的乐观预期的修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵金属(shǔ)市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下美元(yuán)的趋(qū)势(shì)压力(lì)。“过去20年，贵金属价格(gé)主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化(huà)，但是最(zuì)近(jìn)这种联系(xì)正在脱钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及美(měi)元结(jié)算体系的变化使得(dé)贵金属获得了越来越多的金(jīn)融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从(cóng)资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出了一定(dìng)程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国经济下行(xíng)以(yǐ)及(jí)欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格(gé)仍(réng)有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带(dài)来的加息预测，未(wèi)能(néng)对贵(guì)金属(shǔ)形成有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设(shè)下，贵金(jīn)属交易主(zhǔ)线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场(chǎng)对于美联(lián)储(chǔ)降息的预期(qī)仍(réng)大幅领先美联储(chǔ)的官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场(chǎng)对降息预期的(de)修正或将带来金银价格的进一(yī)步(bù)回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场(chǎng)关键数据较多，导致(zhì)市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏(fú)，同时(shí)基本(běn)面因(yīn)素(sù)也(yě)多空(kōng)交织，海外市(shì)场容易出(chū)现巨(jù)幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增(zēng)加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息(xī)会议(yì)等重要(yào)事(shì)件，加之银行业危机及债务上(shàng)限问(wèn)题悬而(ér)未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发的(de)风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢(féng)低布(bù)局(jú)多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美(měi)联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者(zhě)若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则(zé)要保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节(jié)后贵金属或将迎来(lái)更加明确的(de)方向性行情，可(kě)根(gēn)据美联(lián)储议(yì)息会(huì)议给(gěi)出的指引，对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)进(jìn)行相(xiāng)应(yīng)布局(jú)。

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