北京时间周(zhōu)五晚间(jiān)，备受关(guān)注的4月美国(guó)非农数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断(duàn)了(le)此前(qián)两个月连续环比下降的节奏；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时(shí)工(gōng)资环(huán)比(bǐ)上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作(zuò)利(lì)好的是，美国劳(láo)工部将今年2月和3月非(fēi)农数据均大(dà)幅下(xià)修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承(chéng)压(yā)的美国(guó)地区银行股也(yě)获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西(xī)太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据(jù)发布后(hòu)，黄金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债收益(yì)率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货7月(yuè)合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏(hóng)观分(fēn)析师(shī)周之云告(gào)诉期(qī)货日报记者，周五晚间公布的非(fēi)农数据远(yuǎn)高(gāo)于(yú)前值且显著偏(piān)离投行们预(yù)测(cè)的中值。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月(yuè)增长了(le)29.6万人，增(zēng)长幅度达(dá)到(dào)9个(gè)月以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　记(jì)者注意到(dào)，美国4月(yuè)非农数据公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科技和(hé)金融行业持续裁(cái)员，但不断下降却仍(réng)然(rán)高企的(de)劳动力需远远抵消了裁员(yuán)的影响(xiǎng)，也超过(guò)了(le)信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就业的季节性因(yīn)素相对于新冠(guān)大流(liú)行前也有了有(yǒu)利的发展，为就业人(rén)数的增长提供了5万(wàn)—10万人的支持(chí)。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还是应该对就业数据(jù)保持一定(dìng)的谨慎，因为(wèi)本周早些时候，美国3月份的就业(yè)机会和(hé)劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月(yuè)职位空缺继续下(xià)降，为(wèi)连续第三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月(yuè)以(yǐ)来最低。JOLTS现在确(què)实指向了与其(qí)他劳动力市场数据(jù)相同的(de)方向：劳动力市场(chǎng)正在(zài)降温。包括最近几周的首次申请失业金人数也呈现上升趋(qū)势(shì)。”周(zhōu)之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之(zhī)云(yún)认为，加息会导致消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)贷和企业融资成(chéng)本(běn)上升，进(jìn)而迫使(shǐ)雇主削减支(zhī)出(chū)包(bāo)括裁员等(děng)，从而减缓(huǎn)经济增长(zhǎng)。短(duǎn)期强(qiáng)劲(jìn)的非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)会让市场对(duì)于下半(bàn)年货币政策放(fàng)松进(jìn)程有所(suǒ)改变，进(jìn)而(ér)对商品的流动性(xìng)溢价部分(fēn)有(yǒu)所减少，但从(cóng)中长期来看，美(měi)国(guó)会继续(xù)朝着(zhe)衰退的方(fāng)向前进，后市(shì)继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布(bù)后(hòu)，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期(qī)将引导贵金(jīn)属步入调(diào)整。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤(yóu)其是市场预计5月是美联储最后一次加息，且(qiě)预计(jì)9月(yuè)之后可能降息，这导致美(měi)元名(míng)义利率回落，在通胀温和(hé)回落(luò)的情况下，美元(yuán)实际利率有了(le)明显的下行。”广州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研究所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美联储议(yì)息会议如(rú)期加息25个基点(diǎn)，将(jiāng)政策(cè)利率联邦基(jī)金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发布会上的讲(jiǎng)话暗示加息(xī)临近尾(wěi)声，因此美元指数和美(měi)债收(shōu)益(yì)率(lǜ)大幅回落。

　　然而(ér)，美联(lián)储会后声明(míng)表示，委员会将密切关(guān)注(zhù)未来发布的信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新(xīn)闻发布会上表示，美(měi)联储焦点仍(réng)在双重(zhòng)使命上。这意(yì)味着美(měi)联(lián)储是否结束(shù)加息(xī)需要看到通(tōng)胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开(kāi)始降息(xī)，需(xū)要(yào)看到就业市(shì)场出现明显恶化。从历史经验来看，美联(lián)储加息看(kàn)通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽(huī)商期货贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师从姗(shān)姗告诉记(jì)者，美国(guó)银行业风波(bō)持续发酵、经济走弱预期升(shēng)温叠加市场预期美联储年内(nèi)或将降(jiàng)息，贵金属(shǔ)振荡(dàng)偏强运(yùn)行(xíng)。美国就业数据超预期，美债收益率、美(měi)元指数走高，贵(guì)金(jīn)属短线大(dà)幅(fú)下挫。这(zhè)份超(chāo)预期的非农(nóng)报告(gào)，这让美联(lián)储陷入(rù)困境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚(shèn)至可能很快就需要降息，但就业市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美联储(chǔ)可能(néng)在长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期(qī)货(huò)贵(guì)金属(shǔ)分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非(fēi)农就业数据(jù)和(hé)时薪增速全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲，美联储控通胀压(yā)力加大，这也就意味着美(měi)联储可能会(huì)在较长时间内维(wéi)持高利率环境，且6月再次加息的(de)预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期或在短期(qī)提振美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益(yì)率，从而打压贵金(jīn)属的(de)涨势，但中期看(kàn)，美联储(chǔ)5月会(huì)议加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货币(bì)政策进入(rù)新(xīn)阶段，市场将加大对下半年降息的博弈(yì)，贵金属(shǔ)将获得提振而走强，使均(jūn)值平台(tái)不断上(shàng)移。”广发期(qī)货贵(guì)金属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记(jì)者(zhě)发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息(xī)后的表(biǎo)现来看，尽管此后(hòu)美国经济(jì)仍市场偏强运行一(yī)段时间(jiān)，失业率(lǜ)继续(xù)走低，但美(měi)联储并未再次加息，而贵金属则(zé)在美债(zhài)收益率持(chí)续(xù)下行的(de)情况(kuàng)下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走强的趋势。但当前(qián)情况不同的是，通(tōng)胀率相对更高，而黄(huáng)金(jīn)价格对降(jiàng)息并未提前(qián)预期更多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍(réng)有时间，美联储表示(shì)美(měi)国银行系统仍(réng)健(jiàn)康并有弹性，但高利率环(huán)境下美国(guó)银行(xíng)系统(tǒng)风(fēng)险并未解除，在(zài)第一共和银行宣布(bù)被接管收购后，因(yīn)银行业长期存在(zài)的弱(ruò)点，又有(yǒu)多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在(zài)持(chí)续流出(chū)使(shǐ)银(yín)行融资成本正在攀升(shēng)，信(xìn)贷收(shōu)紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的(de)增速大幅放缓，而(ér)且远不及(jí)预期的(de)1.9％，具(jù)体看(kàn)企业投(tóu)资和库(kù)存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上升反(fǎn)映出一定的韧(rèn)性。未来(lái)随着经济下行压(yā)力不断上升(shēng)，市场预期下半年美国(guó)GDP将出现(xiàn)负增长。“总(zǒng)体上在(zài)风险(xiǎn)和衰退(tuì)的共同影响(xiǎng)下，美债(zhài)收益率和美元指数(shù)将持续承压，避险需(xū)求提振下(xià)，贵金属(shǔ)价格有望再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)高，长线可维持逢低买入配置思(sī)路，短(duǎn)线(xiàn)则可买入黄金(jīn)和白银虚值(zhí)看涨期权把握突破(pò)行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看(kàn)，黄金的(de)需求实际上(shàng)是(shì)明显(xiǎn)下降的(de)。世界黄(huáng)金协(xié)会公布的数(shù)据显示，今年第一季度剔除场(chǎng)外(wài)交(jiāo)易的(de)全球黄金需求(qiú)下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行和中(zhōng)国(guó)消费者需求较高，但其余投资者(zhě)购买量的(de)减(jiǎn)少抵消了这一增(zēng)长。其中对黄(huáng)金价(jià)格(gé)其关键作(zuò)用的(de)黄金(jīn)投资需在一季(jì)度同比下降50％左右，较去(qù)年(nián)四季度有所增长，大约(yuē)为(wèi)273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币(bì)方(fāng)面的(de)黄三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人金需求为(wèi)302.4三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人1吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季(jì)度(dù)的(de)340.25吨；黄金ETF及(jí)类(lèi)似产品需(xū)求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白(bái)银(yín)方面，由于美国经济(jì)指标耐用品(pǐn)订单等指(zhǐ)标走弱，商品属性更强的白银因(yīn)需求受经济下行拖累(lèi)而涨幅受限。因(yīn)此，金(jīn)银比价大概率继续攀(pān)升。世界白银协会预计2023年白(bái)银实物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点在议息前已经被充分计(jì)提，议息前(qián)的谨慎(shèn)转变为议(yì)息后(hòu)的乐(lè)观，因(yīn)此黄金市场一度表现(xiàn)为极(jí)为乐(lè)观，伦敦(dūn)现(xiàn)货黄金甚(shèn)至创出(chū)了(le)历(lì)史新高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美央行加(jiā)息靴子落地(dì)，且银(yín)行(xíng)业风险仍在蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵(guì)金属价格(gé)。此外，随着经济(jì)走弱预期升(shēng)温，预计美联储下(xià)半(bàn)年大概率暂停加息并将(jiāng)进入降息周期，实际(jì)利率或将继续(xù)下行，贵金(jīn)属中长期(qī)仍具有较(jiào)高配(pèi)置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄金而言(yán)，市场寄希望于(yú)美联储最后(hòu三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人)一次加息落地(dì)然后转降(jiàng)息(xī)预期(qī)，从(cóng)而(ér)刺激价格继(jì)续高走，从这个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势(shì)的可能(néng)性。但当前美通(tōng)胀仍在高(gāo)位，美(měi)联储货币(bì)紧(jǐn)缩动作并没有结束(shù)，官员们(men)的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系(xì)较长一段(duàn)时(shí)间，且高利率环(huán)境(jìng)到底会对(duì)经济(jì)和(hé)金(jīn)融市场产生怎样(yàng)的影响也(yě)未可知(zhī)，因此在当前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀(pān)高的(de)观(guān)点谨慎(shèn)为(wèi)上(shàng)。

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