金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何(hé)看待(dài)未来(lái)的(de)走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回落(luò)。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到汽(qì)车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价(jià)促销力度加大，带(dài)动了价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比(bǐ)较大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的(de)，很重要(yào)的原(yuán)因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月(yuè)回(huí)升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也(yě)会(huì)推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市(shì)场联系(xì)比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价(jià)格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色(sè)价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑(hēi)色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市(shì)场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总(zǒng)的(de)判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报(bào)告(gào)也提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需(xū)恢复(fù)时间(jiān)差(chà)和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)本身(shēn)有(yǒu)个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民(mín)超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现提前还(hái)贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落(luò)至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反(fǎn)季(jì)节上涨，对(duì)今年也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进(jìn)一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升(shēng)30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也(yě)具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判(pàn)经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变(biàn)化而(ér)变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格(gé)的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资金来源(yuán)刻(kè)画的(de)有(yǒu)效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领先经(jīng)济(jì)2个季(jì)度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给(gěi)和(hé)外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为常(cháng)见。经验(yàn)显示(shì)，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特(tè)征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗前资(zī)金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷(dài)款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对(duì)企业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资(zī)金加速(sù)流向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家(jiā)容易产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部(bù)分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求(qiú)在(zài)逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号也在(zài)累积。地产大(dà)周期向下已是共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西(xī)部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳定低能(néng)级城市需求。

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