上(shàng)市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续(xù)20个交易(yì)日(rì)低于1元(yuán)，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎(shú)回(huí)的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退市(shì)并非完(wán)全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有理由一(yī)成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿(cháng)债能(néng)力等，防范债(zh回族女人为什么离婚少ài)券退市(shì)、违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的(de)标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目(mù)前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明(míng回族女人为什么离婚少)确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可(kě回族女人为什么离婚少)能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单(dān)套(tào)路(lù)行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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