2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构(gò一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱u)整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业经营数(shù)据变化的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设(shè)备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游(yóu)企(qǐ)业(yè)来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要(yào)方向的光一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业(yè)实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福(fú)斯特(tè)、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归(guī)母净利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从(cóng)2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高(gāo)，深耕(gēng)该(gāi)领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业(yè)2022年总(zǒng)共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游领(lǐng)域的(de)光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变(biàn)器在(zài)全球主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行(xíng)业(yè)写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的(de)经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变(biàn)化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还(hái)有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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