原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财(cái)报已经披(pī)露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白酒企业(yè)营(yíng)收总计3夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收(shōu)净利再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫(yì)情(qíng)后首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下(xià)两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去(qù)三年(nián)，外(wài)部(bù)环境对(duì)白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来(lái)看(kàn)，头部(bù)酒企(qǐ)的抗压能力足(zú)够强(qiáng)大，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行业结构性(xìng)增(zēng)长。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此(cǐ)圈(quān)地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处(chù)于新一(yī)轮调整周期的白酒行(xíng)业(yè)，分化加剧。而(ér)今(jīn)年(nián)，白酒企业的一(yī)个共同主题是去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业(yè)营收和利润分别(bié)占(zhàn)去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利(lì)。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断提(tí)升(shēng)，存量竞争(zhēng)格局下企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业(yè)经济增(zēng)长的(de)主要(yào)动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企业基本保(bǎo)持了两位数(shù)增(zēng)长，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突(tū)破千(qiān)亿(yì)大关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师(shī)朱(zhū)丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增(zēng)长的另一个特征是(shì)，在过(guò)去取得了(le)稳(wěn)定增长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高(gāo)端一如既往强势以外，其中高(gāo)端产品销量都以(yǐ)超(chāo)两位数的(de)涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头(tóu)部品牌(pái)产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌(pái)聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要，白(bái)酒技改扩产推(tuī)动了各(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技(jì)改(gǎi)、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为(wèi)持续(xù)保持结构性增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利(lì)用自身的品牌(pái)与(yǔ)品质(zhì)优势(shì)，进一步(bù)挤(jǐ)压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒(jiǔ)格(gé)局很(hěn)快(kuài)形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市企业财(cái)报发(fā)现，除头(tóu)部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮(fú)动为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家(jiā)基(jī)础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有较(jiào)大市(shì)场规(guī)模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它(tā)们(men)之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产品(pǐn)升级和全国化(huà)布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场，要么(me)就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经(jīng)营(yíng)性现金流(liú)的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示(shì)是因为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动(dòng)进行了策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤压下(xià)，其业务体量和(hé)利润出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有限(xiàn)，但(dàn)净利(lì)润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业(yè)性(xìng)问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)中，有17家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同期(qī)相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透(tòu)过年报(bào)，白酒的高库存更(gèng)加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存(cún)高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存(cún)同比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能(néng)一定程(chéng)度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合同负债下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭比降幅(fú)超五成。截至今年一(yī)季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专(zhuān)家(jiā)、中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业资深评(píng)论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒(dào)挂现象，这(zhè)说明除(chú)茅台(tái)以外社会库(kù)存很大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中(zhōng)秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同(tóng)样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济(jì)面的恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库(kù)存会得到很大(dà)的缓(huǎn)解(jiě)，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关系互(hù)动(dòng)平台(tái)回答投资者关于库存的问题时(shí)就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个(gè)月，属于正常水平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情(qíng)影响线下(xià)消(xiāo)费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会(huì)库存积压。从产能来看(kàn)，近十(shí)年来白酒产(chǎn)量(liàng)在不断下降，白(bái)酒产(chǎn)业(yè)存量产能过(guò)剩是不争的(de)事(shì)实(shí)，未(wèi)来仍然是趋势(shì)之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前提下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行(xíng)业各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其(qí)中(zhōng)最关键的(de)是，亟需库存(cún)消化(huà)能力强劲的(de)新(xīn)渠道。可以看(kàn)到(dào)，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在(zài)新周期(qī)中胜(shèng)出。

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