金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表(biǎo)现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品价格的回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销(xiāo)。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对(duì)比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受到(dào)疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于(yú)受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会(huì)恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来(lái)随着(zhe)服(fú)务消费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重(zhòng)因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料(liào)和化(huà)学(xué)制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续(xù)释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看(kàn)，国际输(shū)入(rù)性影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价(jià)格(gé)短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的(孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗de)是，昨(zuó)天央(yāng)行发(fā)布的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗(fù)时(shí)间差和(hé)基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下(xià)，国(guó)内生(shēng)产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居(jū)民(mín)出现提前还(hái)贷现象，也(yě)一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回(huí)落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对今年(nián)也存(cún)在(zài)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据(jù)同样存在明(míng)显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是政策(cè)效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充(chōng)分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可(kě)能温(wēn)和抬升，年末(mò)可(kě)能回升至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗格的提(tí)振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处(chù)于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来(lái)源刻画的有效社融(róng)增(zēng)速(sù)，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社(shè)融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来物价的(de)回落，受基(jī)数、供(gōng)给和(hé)外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是(shì)非银金(jīn)融机(jī)构，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民(mín)与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而(ér)居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信用派(pài)生对企业(yè)行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资(zī)金加速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造(zào)业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善(shàn)，企业资(zī)本开(kāi)支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能(néng)力(lì)的恢(huī)复。出行意愿的(de)持续(xù)改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供(gōng)给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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