金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告(gào)下(xià)调人民(mín)币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币(bì)存款维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重or: #ff0000; line-height: 24px;'>孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规(guī)范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及(jí)向金融(róng)资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长端利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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