周期股相对(duì)防御股的比例降至近10年(nián)低(dī)点

　　最近对防(fáng)御股的(de)偏好与去年不同，当时对衰(shuāi)退(tuì)的(de)担忧(yōu)蔓延(yán)，主动型基金紧紧抓住周期(qī)股。这一立场表明，人们相信美(měi)联储有能力通过积极的抗通(tōng)胀行动实现软(ruǎn)着陆。现在，这种乐(lè)观情绪已经消散(sàn)。

　　行业(yè)仓位数(shù)据进(jìn)一步(bù)证明，专业人士持续看(kàn)空股市。在(zài)美国(guó)银(yín)行4月(yuè)份对基金(jīn)经理的最(zuì)新调查中，现金(jīn)持有量(liàng)保持(chí)在(zài)较(jiào)高水平，相对于股(gǔ)票，债券比2009年(nián)以来(lái)的(de)任何时候都更受(shòu)青(qīng)睐。

　　高(gāo)盛(shèng)合伙人John Flood上周表(biǎo)示(shì)，在市(shì)场开始逃离(lí)时，只做(zuò)多的基金(jīn)被(bèi)迫成为(wèi)FOMO(害怕错过(guò))买家。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，选股者的谨(jǐn)慎态度与(yǔ)基于图表信(xìn)号配置资产的(de)计算机驱动策略形成了鲜明对比(bǐ)。由于股市稳步上涨和市场波动性下(xià)降，趋势(shì)追踪基金和波动性目(mù)标(biāo)基金等系统性资金(jīn)管理(lǐ)公(gōng)司(sī)近几(jǐ)个月增加了股(gǔ)票持有量(liàng)。

　　德意志银行的投资者仓位模(mó)型最能说明(míng)这种分歧立场。德意(yì)志(zhì)银行(xíng)称，量化基金继续抢(qiǎng)购(gòu)股票，而(ér)自由裁量(liàng)投资者(zhě)的敞口已降至(zhì)一(yī)年区间(jiān)的底部。

　　看空者将 2023 年股(gǔ)市反弹的很大一部分归因于(yú)那些(xiē)对(duì)价格(gé)不敏感的量化投资者，他们别(bié)无选择，只能在(zài)股(gǔ)价(jià)上涨时买入股(gǔ)票。看空者还警告称，持续数月的股市反弹(dàn)是不可持(chí)续的。由于标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)几次突破4200点的尝试都以失败告终(zhōng)，缺乏(fá)动能(néng)可能会限制量化(huà)基金的需求。另一方面，新一轮的抛售可能(néng)会(huì)促使量化基金改(gǎi)变路线，并退(tuì)出股市。

　　好于预期的经济数据和企业财(cái)报也提振股市(shì)。尽管各公(gōng)司在本财(cái)报(bào)季的业绩超出(chū)预期，但(dàn)目前来看，这还不足以让美(měi)国企业重回增(zēng)长轨道(dào)。就连(lián)美联储官员也预测今(jīn)年晚些时候会出现“温和衰退(tuì)”。

　　不(bù)过，美(měi)国银行的Subramanian表示(shì)，以史为鉴，过(guò)早地为经济衰退做准备而采取(qǔ)防御措施，最终可能会(huì)付出高昂(áng)的代价(jià)。

　　Subramanian发现10个最具(jù)周期(qī)性的行业往往(wǎng)在(zài)衰退前(qián)的6个(gè)月内表现优异。直到真正的经济衰退到(dào)来，防御性股票才(cái)开(kāi)始大放异彩(cǎi)，尽管(guǎn)它们的领先地位通常会(huì)在(zài)下行周期结束(shù)前逆(nì)转。

　　美国银行的经济学家预计，美国(guó)经(jīng)济衰退将从第三季(jì)度开始。

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