公(gōng)募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管(guǎn)人结算模式和券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金(jīn)行业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基(jī)金(jīn)，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行(xíng)三方合作推出(chū)。目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推(tuī)出也吸(xī)引了行(xíng)业(yè)各方目光，据业(yè)内(nèi)人(rén)士透露，除(chú)了广发证券有落(luò)地(dì)的(de)基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也在关注(zhù)研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类(lèi)模式(shì)各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不同的结(jié)算(suàn)模(mó)式，最(zuì)大限度的(de)调动(dòng)各(gè)方资源(yuán)，为(wèi)持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年(nián)的(de)历(lì)史长河中(zhōng)，托(tuō)管人结算模式是最早出现也是最为成熟(shú)的基金结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启动试(shì)点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬动(dòng)券商资源的有力(lì)抓手，之后由试(shì)点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由(yóu)博道(dào)、易方(fāng)达(dá)两(liǎng)家基(jī)金公司与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合(hé)作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有落地基金产品(pǐn)的(de)券商，据(jù)了解，其他(tā)券商也在(zài)积极研究这一(yī)新的业(yè)务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进(jìn)行(xíng)交易申报，由托管(guǎn)银行(xíng)进行结算，在(zài)这种模式(shì)下，资金(jīn)存放在(zài)托管银行(xíng)的(de)托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券结(jié)模式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存(cún)放(fàng)在托衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗管银行，在券商开立的资金(jīn)账户(hù)无需实际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申(shēn)报(bào)的交易额度(dù)每日滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余(yú)额，以实现(xiàn)对(duì)产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交(jiāo)易(yì)通过经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍然保(bǎo)留了原先券(quàn)商交(jiāo)易结(jié)算模式的(de)交易前端控制、验资验券(quàn)的(de)优点，同时资金(jīn)结(jié)算由托(tuō)管行(xíng)完(wán)成，解(jiě)决了部分(fēn)托管行比较关注的托管资金归(guī)属保管(guǎn)问题(tí)，一定程度上调动了(le)托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司(sī)结(jié)算模(mó)式(shì)的选择(zé)，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方差(chà)异化的需求(qiú)，也(yě)印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有助于降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营效(xiào)率(lǜ)带(dài)来的(de)优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基(jī)金(jīn)公司的商业(yè)利(lì)益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具化配置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多(duō)的(de)交易工具选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需(xū)三(sān)方存(cún)管(guǎn)；二(èr)是交易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对(duì)产品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金(jīn)对(duì)账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道(dào)的商业模式创新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的交易结(jié)算(suàn)模式，投(tóu)资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销(xiāo)售(shòu)端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和(hé)日(rì)常(cháng)申购赎(shú)回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端(duān)业务也是(shì)通过券商完成，可以(yǐ)全方位的(de)跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，加强了(le)交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商业模式(shì)的创新(xīn)，类似与(yǔ)券商结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益(yì)，有利于券(quàn)商代买(mǎi)市占率的提(tí)升。博(bó)时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式，公募类QFII结(jié)算模式，也(yě)有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了(le)三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式，可(kě)以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制(zhì)两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过往的(de)结(jié)算模式体现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比(bǐ)托管人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了(le)交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的主(zhǔ)要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的方式(shì)是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商打通，免去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决(jué)了普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨(bō)时间受银证转账时(shí)间范围限(xiàn)制的痛点。日常(cháng)投资运(yùn)作过程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量(liàng)减少了证券(quàn)资金(jīn)账户开(kāi)户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明确(què)各方职(zhí)责(zé)所(suǒ)在，以及完善业务(wù)风险管理(lǐ)。通过交易交收(shōu)分离(lí)，证券(quàn)公司前端验资验券可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金对账实(shí)现证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似(shì)托(tuō)管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低结算备(bèi)付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商(shāng)三方需每(měi)日确(què)立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业(yè)内(nèi)观察看(kàn)，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模(mó)式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业(yè)务还涉及系统改造(zào)，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等(děng)复杂(zá)型(xíng)公(gōng)募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内(nèi)部(bù)对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士(shì)表示(shì)，这类业务具备一定吸(xī)引力(lì)，相比(bǐ)较托管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模(mó)式可以同时(shí)激发银行、券(quàn)商双(shuāng)方的销售力度，同时在(zài)此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的(de)先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式仍处于发展初(chū)期(qī)，该模(mó)式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来(lái)，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会保(bǎo)持高(gāo)度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一(yī)个(gè)基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模(mó)式(shì)，有望(wàng)成为新的行业(yè)发(fā)展趋势(shì)。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模(mó)式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银(yín)证转账；对证券(quàn)公司(sī)提高(gāo)服(fú)务机构客户的能力，也(yě)加(jiā)强了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公(gōng衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗)司开(kāi)启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商。博(bó)道(dào)基金就表(biǎo)示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下(xià)的场(chǎng)内交易前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券相关流(liú)程和业(yè)务系(xì)统，个别如清算模块涉(shè)及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行的(de)系统改动较大，如(rú)在(zài)系统直连(lián)、账户管理、场内清算(suàn)、场外(wài)清算(suàn)等(děng)多个环(huán)节需(xū)要(yào)进行(xíng)升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商(shāng)对此(cǐ)也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基(jī)金行业发展25年以来(lái)，结算模(mó)式(shì)发生了重要变化，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式三类模(mó)式的(de)时代。

　　自公募(mù)基金诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募基金结算(suàn)的主流(liú)模式(shì)。这(zhè)一模式是，基金管理(lǐ)人租(zū)用券商的交(jiāo)易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结(jié)算参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初(chū)由(yóu)试点转常规，至(zhì)今已历时(shí)5年有余(yú)。随着运作机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率改善及(jí)券商财富管理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有144只新成立(lì)基金采用了券结(jié)模式。根(gēn)据中金公(gōng)司统计(jì)，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数(shù)量(liàng)与规(guī)模(mó)分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部(bù)基金规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结(jié)算模式也正式进入了(le)新(xīn)时代(dài)。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同(tóng)的结(jié)算模(mó)式，最大限度的调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新(xīn)发(fā)展，伴(bàn)随着权益市(shì)场(chǎng)行(xíng)情修(xiū)复及券(quàn)商财(cái)富管理业务(wù)高速发(fā)展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式(shì)将有(yǒu)较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券(quàn)结模(mó)式的发展。据一位(wèi)业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得(dé)银行渠道(dào)的营销支(zhī)持(chí)难度较(jiào)大，券结模式(shì)能有效推动券商和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳定一些，对于(yú)托(tuō)管行(xíng)有一个(gè)制(zhì)衡的作用(yòng)。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发(fā)展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代(dài)进(jìn)入“拼(pīn)衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗质量”时代(dài)：发(fā)展的边际制约因素，也从“投(tóu)入(rù)成(chéng)本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境及(jí)需(xū)求(qiú)的匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现与客户体验(yàn)的(de)舒适度、销售服(fú)务与渠道陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利(lì)益深度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式(shì)”的(de)服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会(huì)受益于这一发展变(biàn)化。

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