银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美(měi)国财(cái)政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道(dào)这家(jiā)银(yín)行能否在(zài)未来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化了(le)疲(pí)弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了(le)自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系(xì)统(tǒng)危机(jī)以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货(huò)研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还(hái)是(shì)维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度(dù)会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样以50个基(jī)点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和(hé)美(měi)国银行业危机引发了(le)经(jīng)济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前(qián)美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在(zài)三、四季(jì)度(dù)出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初(chū)同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美(měi)联储(chǔ)也(yě)不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危机的(de)速度和积(jī)极(jí)性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低(dī)的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平(píng)预(yù)测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信心指数(shù)下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照(zhào)历(lì)史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了(le)一(yī)个激发(fā)避险情绪(xù)升(shēng)级(jí)的(de)导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨(zuó)日的(de)有色(sè)金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行(xíng)有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个(gè)触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前(qián)流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而(ér)镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的(de)强预(yù)期，有色(sè)一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材加(jiā)工(gōng)和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难(nán)以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不(bù)支持(chí)价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现(xiàn)回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时(shí)间对(duì)利空因素的集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可(kě)适(shì)当(dāng)补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然(rán)下降(jiàng)数值(zhí)也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也(yě)表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市(shì)场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加(jiā)息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有(yǒu)色板块(kuài)多(duō)数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是反映市场对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价(jià)格(gé)趋势(shì)的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的(de)是在多空分歧(qí)的(de)位置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了(le)价格(gé)短线的波动性(xìng)，带(dài)来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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