美国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议(yì)院(yuàn)通过了一(yī)项关于联邦(bāng)政府债务(wù)上限和预(yù)算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支(zhī)将受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联邦债务五的大写是什么(wù)规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内生(shēng)产(chǎn)总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新回(huí)到美联储的货(huò)币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定(dìng)上(shàng)限五的大写是什么(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数(shù)最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非(fēi)常低(dī)，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业(yè)都遭(zāo)到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)表现相对于美(měi)国和(hé)发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助(zhù)提(tí)振对(duì)中国资产的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策(cè)略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的(de)顺利通(tōng)过消除了(le)美国(guó)乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定的(de)预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全(quán)球资本(běn)市场并没(méi)有对美国债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对(duì)于(yú)美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野(yě)村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表五的大写是什么示(shì)，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要(yào)考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性(xìng)资(zī)产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因(yīn)为美(měi)债(zhài)利率短期内(nèi)仍(réng)会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时(shí)全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方(fāng)面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们(men)的(de)基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球(qiú)信(xìn)用市场的最(zuì)佳(jiā)非对称对(duì)冲策略(lüè)是做空美国(guó)高评级(jí)银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限的(de)提升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投票(piào)通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来的(de)财(cái)政政(zhèng)策和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能(néng)会持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美(měi)国(guó)经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计将可于(yú)未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力(lì)作用(yòng)。债券收(shōu)益率或(huò)将随(suí)着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政(zhèng)部(bù)的工(gōng)作重点(diǎn)是如(rú)何(hé)为美债找到(dào)买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出(chū)美(měi)债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美(měi)联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗(àn)示未(wèi)来还会(huì)加息的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)是否能进一步确(què)认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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