来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究(jiū)当前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点(diǎn)任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)态势(shì)”。从一(yī)季度公布的数据看，确(què)实好(hǎo)于(yú)去(qù)年四(sì)季(jì)度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临(lín)新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克(kè)服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力(lì)仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需(xū)求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质(zhì)量的(de)发(fā)展要求，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经济(jì)工作会(huì)议精神(shén)一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议要(yào)求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经(jīng)营主体(tǐ)活力(lì)结(jié)合起来”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激(jī)发(fā)市场化的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过(guò)改(gǎi)革开放(fàng)的(de)方式激发(fā)高质(zhì)量的增(zēng)长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经营。要下(xià)决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言(yán)，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激发(fā)活(huó)力为主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的(de)相关表述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协(xié)调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居民劳(láo)动收入的自然(rán)修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区(qū)和(hé)自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实(shí)体经济

　　12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程ng>会议强调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体系要(yào)以(yǐ)“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要(yào)夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一(yī)定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台(tái)企业规范(fàn)健(jiàn)康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性(xìng)债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业(yè)链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务(wù)的风险也需要化解。所以今年(nián)和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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