申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔(kuò)等特(tè)点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越来(lái)越高(gāo)。但(dàn)与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新(xīn)高，三方(fāng)面因素(sù)致(zhì)前(qián)5企业市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等(děng)头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益(yì)于先(xiān)进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是否面临库存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经(jīng)营(yíng)体量(liàng)较大(dà)的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研(yán)发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不(bù)断通过(guò)研发(fā)投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业(yè)研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英(yīng)谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中(zhōng)的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售(shòu)或达(dá)成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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