金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴(gān)尬的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的(de)私(sī)募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为(wèi)主的(de)次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的代理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日子越来(lái)越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液(yè)签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的(de)米卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金(jīn)东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛(tán)上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进(jìn)入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有太(tài)受(shòu)影响(xiǎng)，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩会(huì)出现增速放缓和(hé)进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给(gěi)出了(le)一(yī)组各价格(gé)带白(bái)酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节(jié)前(qián)下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)ln的公式大全，ln4-ln2等于多少an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>ln的公式大全，ln4-ln2等于多少节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)未(wèi)来走向何方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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