金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央(yāng)行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利(lì)率的水(shuǐ)平是(shì)比(bǐ)较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议(yì)对一季(jì)度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预(yù)计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息(xī)，属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发(fā)布公(gōng)告(gào)下(xià)调人民(mín)币存款挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意(yì)义上并非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当(dāng)前(qián)流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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