昨夜今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时(shí)代(dài)的广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月(yuè)公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在(zài)第(dì广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良)一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年(nián)初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信(xìn)的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良力的人。如(rú)果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美(měi)联(lián)储压(yā)低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决(jué)短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的(de)事(shì)情，建(jiàn)了很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币(bì)化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的(de)货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本(běn)的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不(bù)可(kě)能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的(de)社(shè)会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日逼(bī)近(jìn)春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振(zhèn)，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调(diào)控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度(dù)的(de)提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下(xià)半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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