5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时(shí)代(dài)，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季(j1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)，创(chuàng)新药(yào)板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第(dì)一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太(tài)多(duō)，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的(de)年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需(xū)求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或是最具有确(què)定性的领域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT质医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相关的(de)基(jī)层医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划(huà)中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价(jià)比的优(yōu)势(shì)加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期(qī)而(ér)言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关注(zhù)国(guó)内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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