5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药(yào)、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是(shì)否还(hái)有新的(de)业绩(jì)驱(qū)动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定(dìng)的估(gū)值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去创新药(yào)和疫情(qíng)受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增(zēng)速中的(de)增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏(sū)不及(jí)预(yù)期的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚(gāng)性需(xū)求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗优(yōu)质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级(jí)医院(yuàn)对口帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提(tí)高县(xiàn)级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民(mín)的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科(kē)“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材相关的(de)板块将会有较大(dà)的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频(pín)出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家(jiā)继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到优化，促(c48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗4px;'>48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗ù)进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更(gèng)加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下(xià)，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优势(shì)加速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注(zhù)国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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