银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个(gè)星(xīng)期以来，第(dì)一(yī)共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该(gāi)银行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变(biàn)得越来(lái)越有可能(néng)，因为第(dì)一共和(hé)银行找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)的机(jī)会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需(xū)求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会(huì)维(wéi)持25个(gè)基点，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济(jì)减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一(yī)步(bù)回(huí)落多少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并不(bù)排胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么除(chú)由(yóu)于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加(jiā)息(xī)结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危(wēi)机共振成为了(le)一个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行(xíng)情(qíng)，比较合适的(de)操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加(jiā)息(xī)不(bù)应停止，市(shì)场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声(shēng)音。一(yī)是(shì)精(jīng)炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢(màn)慢复苏(sū)的(de)。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的(de)情况(kuàng)。因(yīn)为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定(dìng)的(de)，需(xū)求(qiú)跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块(kuài)还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映市场对未来(lái)一个(gè)季(jì)度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期(qī)可关(guān)注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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