大(dà)家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿(ā)族(zú)警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)的(de)周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于(yú)1985年(nián)以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道(dào)，交易员们(men)一(yī)直(zhí)坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期(qī)货(huò)的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计基(jī)准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机在期(qī)货(huò)市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行(xíng)业(yè)利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持(chí)续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对(duì)近期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松(sōng)动(dòng)，但煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润(rùn)并没(méi)有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格太(tài)低，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者降负的消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游(yóu)再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏(24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到(dào)，近期(qī)能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是基于(yú)原(yuán)料端的(de)驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的(de)走势，受到(dào)供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价(jià)起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带(dài)动(dòng)油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关(guān)键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成(chéng)品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下(xià)降(jiàng)，同时汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑(nǎo)油(yóu)制的(de)聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的(de)需求(qiú)端24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电不确定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的(de)基准去(qù)库预(yù)期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去(qù)化，或(huò)低(dī)价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前(qián)，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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