公募基(jī)金交易结算模(mó)式再(zài)现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常(cháng)见的托管人结算模式和(hé)券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道(dào)基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目(mù)前(qián)正(zhèng)在发(fā)行(xíng)的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也吸引了行业各(gè)方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一(yī)新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的(de)结算(suàn)模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次落地

　　在公募基金25年(nián)的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出(chū)现也是(shì)最为成熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启动(dòng)试点，成为(wèi)基金公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落(luò)地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金(jīn)。而目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别(bié)由博道、易(yì)方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中(zhōng)，广发证券(quàn)是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在(zài)积极研(yán)究(jiū)这一新的业务。”一位业内人(rén)士(shì)透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进(jìn)行交易申(shēn)报(bào)，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无(wú)须(xū)银(yín)证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这也(yě)成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行(xíng)，在券(quàn)商开立的(de)资金账(zhàng)户无需(xū)实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申(shēn)报(bào)交易(yì)额度，使用(yòng)虚(xū)头寸资(zī)金(jīn)的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申(shēn)报的交易额度每日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金(jīn)账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然(rán)保留了(le)原先券商交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式的交易前端(duān)控制、验(yàn)资(zī)验券的优(yōu)点，同时资金结算由托(tuō)管行完成(chéng)，解决了部(bù)分托管(guǎn)行比较关注的(de)托(tuō)管资金归(guī)属保管问题，一定程(chéng)度上调动(dòng)了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司结算(suàn)模式的选(xuǎn)择(zé)，更好地(dì)满足各(gè)方差异(yì)化(huà)的需求，也印(yìn)证(zhèng)了券商(shāng)财富管理(lǐ)转型已(yǐ)经进入(rù)更加成熟和高(gāo)速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠道(dào)、基金(jīn)投资(zī)人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公(gōng)司的(de)商业(yè)利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形(xíng)成，该模(mó)式将进一步促进(jìn)，金融(róng)机构(gòu)为广大投资人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了(le)现行(xíng)客户交(jiāo)易结算(suàn)资(zī)金的(de)三方存管框架，谈及(jí)这(zhè)类模式的(de)创新点，平安基金(jīn)总(zǒng)结为三大(dà)方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接(jiē)，资(zī)金无(wú)需(xū)三方存管；二(èr)是(shì)交易交收分离：证券(quàn)公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模(mó)式(shì)还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购(gòu)赎(shú)回(huí)都通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过(guò)券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资(zī)验券，可有效防(fáng)控异(yì)常交(jiāo)易和超买风(fēng)险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理(lǐ)人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托管(guǎn)银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是(shì)，加(jiā)强了交易前端(duān)验资验券功(gōng)能(néng)，优(yōu)化(huà)交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道(dào)商业(yè)模式的创新(xīn)，类似与(yǔ)券商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称，“相较券商结算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环(huán)节，免去(qù)了三方存管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金(jīn)人(rén)士认(rèn)为，对(duì)于基金(jīn)管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与风险控制(zhì)两方面(miàn)的需(xū)求(qiú)，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也简化(huà)了(le)开户环节，免去了(le)三？存管登记(jì)确认；而相比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加强了(le)交易前端验(yàn)资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的主要(yào)优势归(guī)结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是(shì)集纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次(jí)中于原来(lái)的(de)证(zhèng)券公(gōng)司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实现的方式是(shì)需要(yào)将(jiāng)托管行(xíng)和券(quàn)商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通(tōng)券结模(mó)式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资(zī)金(jīn)划拨(bō)工作，例如(rú)，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定(dìng)量减少了证券资金账户开户(hù)与(yǔ)银证关(guān)联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所在(zài)，以(yǐ)及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收(shōu)分离，证券公(gōng)司前端(duān)验资验券可有效防控异(yì)常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对(duì)账实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范资金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致(zhì)，对投资组(zǔ)合(hé)而言需(xū)按月计算缴纳(nà)最低结算备(bèi)付(fù)金与保证(zhèng)机制；另一(yī)方面(miàn)，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人(rén)与券商三方(fāng)需每日确(què)立场内/外(wài)资(zī)金分配比例。取决于投资组合交易(yì)特(tè)征，将增加(jiā)日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司(sī)跟随

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从业(yè)内观察看(kàn)，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相(xiāng)应的(de)合作(zuò)。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决等(děng)问题，初期或(huò)更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士(shì)表示，这类业务(wù)具备(bèi)一定吸(xī)引力，相比(bǐ)较(jiào)托管行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模式(shì)可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计(jì)相关金(jīn)融机构对该(gāi)模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金相关人士(shì)更有信心，认为这(zhè)是(shì)一个基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共(gòng)赢的(de)模(mó)式，有(yǒu)望成为新的(de)行(xíng)业(yè)发展趋势(shì)。对管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券(quàn)结模式、托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式均有比较优势；对托管人(rén)而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户，无(wú)需银(yín)证转账；对(duì)证券公司(sī)提高服务机(jī)构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系(xì)统(tǒng)改造(zào)，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留(liú)沿用券商(shāng)结算模式(shì)下的(de)场内交易前端验资验券相关(guān)流(liú)程和(hé)业务系统，个别(bié)如清算(suàn)模块(kuài)涉及(jí)一些(xiē)小改动。但券商和(hé)托(tuō)管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外清算(suàn)等多个环节需要进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模(mó)式来看，主要(yào)是广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银(yín)行、基(jī)金公(gōng)司(sī)三方参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极(jí)态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发(fā)展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式发生(shēng)了重要(yào)变化，从(cóng)单一模式走(zǒu)向券(quàn)商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结(jié)算模(mó)式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流(liú)模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商的交易席位(wèi)直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结(jié)算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资金(jīn)和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由(yóu)试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今已历(lì)时5年有余。随着(zhe)运作(zuò)机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结(jié)模(mó)式自(zì)2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有144只新成立(lì)基金采(cǎi)用了券结模式。根据(jù)中金公(gōng)司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数(shù)量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基(jī)金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的(de)调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其(qí)是(shì)类(lèi)QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发(fā)展，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类(lèi)型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空(kōng)间。”上(shàng)述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示(shì)，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得(dé)银行渠(qú)道的(de)营销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券(quàn)结模式保(bǎo)有(yǒu)量(liàng)会更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的(de)作用。以前是(shì)小公(gōng)司为主，现纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次在(zài)也有一些大公司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的(de)发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本(běn)较大、技术(shù)系统探索较(jiào)困(kùn)难(nán)”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道(dào)陪(péi)伴的(de)契(qì)合度”。券(quàn)商结(jié)算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局(jú)会发生分(fēn)化(huà)，回(huí)归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务”的基(jī)金公司和证券公司会受(shòu)益于这(zhè)一(yī)发(fā)展变化(huà)。

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