昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人(rén)工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可(kě)能(néng)会(huì)损害全球金(jīn)融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有(yǒu)多大(dà)进步。两(liǎng花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗)国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们(men)没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这(zhè)一次(cì)的波(bō)动(dòng)来(lái)自(zì)于(yú)另(lìng)外(wài)一个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很多(duō)的(de)经(jīng)理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特(tè)和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起协(xié)商，做最(zuì)后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的话，他(tā)就(jiù)不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点，称(chēng)如果靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗)么多石油储(chǔ)备(bèi)花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票(piào)，但对(duì)现在(zài)持(chí)股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国(guó)大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补充(chōng)说，如果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再(zài)度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的(de)增长。不过(guò)，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度(dù)的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关(guān)注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的(de)时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价格(gé)空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值(zhí)下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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