作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月(yuè)份的(de)通胀数(shù)据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌(diē)多一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价(jià)格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具(jù)及交通工具用燃(rán)料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市(shì)场需求(qiú)表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价(jià)格波动(dòng)带动国(guó)内油(yóu)煤加工(gōng)、化(huà)学原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行(xíng)业(yè)价(jià)格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续(xù)释(shì)放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处(chù)于正常(cháng)波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基(jī)数或(huò)对(duì)今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更多关(guān)注环(huán)比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平(píng)有望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的(de)主要矛盾。

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