国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济数(shù)据出炉后，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利空消息交织(zhī)下(xià)，节(jié)后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰(yāo)斩(zhǎn)，且(qiě)多次(cì)触发停牌，原因是(shì)达成救(jiù)助协议(yì)以维持该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年(nián)已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消(xiāo)息(xī)人(rén)士称(chēng)，该银(yín)行很有可能会被(bèi)美(měi)国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国(guó)第一(yī)共和银行公(gōng)布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历史新(xīn)低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和(hé)美联(lián)储的官员正在与其他银行进行协(xié)调会议，为第一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的(de)内部(bù)审查报告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既(jì)源于该行(xíng)自身风险管理(lǐ)薄(báo)弱(ruò)，也和美联(lián)储的审查督导行(xíng)动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行(xíng)业审查员未能采取有(yǒu)力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负责金融(róng)业监(jiān)管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分(fēn)认(rèn)识到，随(suí)着硅(guī)谷银行的(de)规模扩(kuò)大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他们的确(què)发现了风险，却没有采(cǎi)取足(zú)够的措(cuò)施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和美(měi)联储监管不力有关。他(tā)说(shuō)，美(měi)联(lián)储监管者的错误(wù)部分(fēn)源于，特朗普执政时(shí)的金融业改革普遍放松了(le)对中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化(huà)转变似(shì)乎导致联储的监管(guǎn)变得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监(jiān)管方式(shì)不(bù)够自(zì)信果断(duàn)，它们阻碍了有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其银行业审(shěn)查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的(de)一(yī)大(dà)问题——利(lì)率相关风险，但美(měi)联储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的(de)数据显示，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷银(yín)行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查(chá)报告或警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近(jìn)些年(nián)美(měi)联储忽(hū)视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行(xíng)多(duō)年来(lái)一(yī)直突破(pò)内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显示(shì)，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风(fēng)险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适(shì)用(yòng)于资产超过千亿美元银行的一(yī)系列(liè)规定，包括(kuò)压力测(cè)试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的(de)银行强化(huà)适用(yòng)的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大(dà)范围的银行适用(yòng)标准和(hé)的流动性规(guī)定。他呼(hū)吁，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万美(měi)元联(lián)邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存款，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联储(chǔ)应要(yào)求更广泛的银行考虑到(dào)可(kě)出(chū)售证券的(de)未(wèi)实(shí)现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行的资本要求更好地匹配其财(cái)务(wù)状况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗(àn)示(shì)，对(duì)资(zī)本规划和风险管理不足的公司，美联储可能增加资本或流动性的要(yào)求，或者限制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间受冬季风暴(bào)影响的(de)地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符(fú)合条件的地方政府以及(jí)某些私人非(fēi)营利组织，用于(yú)受灾害影响地区的(de)应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成(chéng)原则性协(xié)议。

　反函数的性质是什么意思，反函数得性质　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响(xiǎng)的(de)成(chéng)员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油(yóu)等(děng)产品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过(guò)欧盟通道出(chū)口到(dào)其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部最新公(gōng)布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前(qián)值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的数(shù)据再(zài)度印证了美(měi)国通胀的居(jū)高不(bù)下，这加大(dà)了美联(lián)储5月再次加息的(de)可(kě)能性。报告(gào)公布后，美国(guó)短期利率(lǜ)期货(huò)小幅下跌，反映(yìng)出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的(de)可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商(shāng)务部公布(bù)的一季(jì)度美国宏观经济数据(jù)显示(shì)，美国一(yī)季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅(fú)不及(jí)市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨(chén)向期货日报记者表示，上(shàng)述数据显示出(chū)美(měi)国(guó)经济放缓但通胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来(lái)看(kàn)，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年(nián)四季度0.9％的(de)增(zēng)速出现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但(dàn)韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美(měi)国(guó)GDP数(shù)据超预(yù)期(qī)放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧(ōu)美银行信用(yòng)危机的尾部效应(yīng)持(chí)续(xù)存(cún)在，金(jīn)融不(bù)稳定叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储货(huò)币(bì)政策的紧缩(suō)预(yù)期(qī)，同(tóng)时增加了(le)下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升(shēng)，再加(jiā)上周五晚间公(gōng)布的3月核(hé)心(xīn)PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此(cǐ)美联(lián)储5月(yuè)份加息基本不存(cún)在(zài)悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数据更(gèng)多影反函数的性质是什么意思，反函数得性质响(xiǎng)的是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师吴梓杰认为(wèi)，当前(qián)美联储货(huò)币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的(de)抉(jué)择。随(suí)着此前银行(xíng)业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回(huí)落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下行压力已经持(chí)续(xù)增加，但是一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大(dà)幅超过(guò)预期(qī)，显(xiǎn)示出核心通胀黏性(xìng)超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来说(shuō)，这意味着进行政策(cè)选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但(dàn)在(zài)记者(zhě)会(huì)上鲍威尔表态或(huò)将(jiāng)更加注重(zhòng)安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未来加息(xī)的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计(jì)价。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵图(tú)和经(jīng)济展望(wàng)公布，因此(cǐ)会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两(liǎng)方面。其中(zhōng)，在(zài)决议声明(míng)方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会(huì)后的(de)新闻发(fā)布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔(ěr)对(duì)于经济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续货(huò)币政策以及银行业危机(jī)引发的信(xìn)贷收缩等方面的(de)观点论述。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无(wú)论对于商品市场还是权益(yì)市场而言，均(jūn)构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此(cǐ)次美联储会议(yì)需(xū)要关注三个(gè)方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否(fǒu)会(huì)透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于(yú)目前金融以(yǐ)及经(jīng)济风险的判断，到底是短(duǎn)期风(fēng)险还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或(huò)者(zhě)不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预(yù)计显著(zhù)下行(xíng)，贵(guì)金属(shǔ)将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价(jià)较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注美(měi)联储声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未来政(zhèng)策(cè)路(lù)径的展望。“尤其是(shì)如果(guǒ)美联(lián)储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月(yuè)仍(réng)将加息的倾(qīng)向，则市场或(huò)将面临较(jiào)大的冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏(fá)力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场对于美(měi)联储货币(bì)政策迅速(sù)转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为贵金属市(shì)场在(zài)利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利(lì)多因素方面(miàn)，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵(guì)金属价格的(de)压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬(xuán)而未(wèi)决以(yǐ)及银行业(yè)风险事件余波反复，不断(duàn)激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾(ài)，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功(gōng)能，使得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经(jīng)久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因素均对(duì)贵金属价(jià)格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美联(lián)储对于后续货币政策之间(jiān)的预期(qī)差(chà)，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过(guò)热态势有所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增(zēng)非(fēi)农就业人(rén)数还是(shì)失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及(jí)经济衰退以及美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向的(de)阈值区间，这极有(yǒu)可(kě)能造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反复，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会(huì)议落地后的一(yī)段时间内，市(shì)场仍然(rán)会(huì)延续上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指引以及银行风(fēng)险事(shì)件落地后(hòu)，再相机(jī)作出政策调整，而(ér)在此之(zhī)前预计仍(réng)会延续(xù)当前“走一(yī)步(bù)看一步”的决策思路(lù)。而市场对于年(nián)内(nèi)降息的乐(lè)观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结(jié)算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的(de)是美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得了越来越多的金(jīn)融(róng)溢价(jià)。”整(zhěng)体来看，他认为(wèi)目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的(de)角(jiǎo)度来看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金(jīn)属作为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经(jīng)表现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方面，美(měi)国经济下行以及欧美银行业风险带来(lái)的避险情(qíng)绪对贵金(jīn)属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来(lái)的加息预测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压力(lì)。因此，他预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍(réng)以高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在(zài)基准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归通胀逻(luó)辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场对(duì)于美联(lián)储降息的预(yù)期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多(duō)空交织(zhī)，海外市场容易出现巨(jù)幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他(tā)预计(jì)美联储会(huì)议结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节(jié)后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息(xī)会议等(děng)重要(yào)事件，加之银(yín)行业危机及债(zhài)务(wù)上反函数的性质是什么意思，反函数得性质(shàng)限(xiàn)问(wèn)题悬而未(wèi)决，投资者(zhě)要防止(zhǐ)过(guò)分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由(yóu)于国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联(lián)储会议这(zhè)一(yī)关键时间节点(diǎn)，投(tóu)资者(zhě)若保留头寸过节，则要(yào)保(bǎo)持头(tóu)寸有足够安全边(biān)际，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示(shì)，节(jié)后(hòu)贵金属或(huò)将迎来更加明确的方(fāng)向性(xìng)行情，可根(gēn)据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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