5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米太多，增速中的(de)增(zēng)量大(dà)部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在(zài)总需(xū)求(qiú)复苏不及预(yù)期的(de)背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的(de)新基建板(bǎn)块或(huò)是最具(jù)有确定性的(de)领(lǐng)域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通过开展三(sān)级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级(jí)医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联(lián)体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域(yù)居(jū)民(mín)的基(jī)本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续推进临床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合(hé)”1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米的思路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的(de)建设任务。随(suí)着1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米(zhe)具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的(de)板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放(fàng)更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加(jiā)强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的(de)基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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