大(dà)家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发(fā)生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后(hòu)由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据(jù)创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新(xīn)数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后(hòu)的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济(jì)周期相关(guān)的(de)通胀压力(lì)的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析(xī)师(shī)高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中原油(yóu)的龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而(ér)言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支(龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂(chǎng)，在(zài)经历(lì)疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品(pǐn)的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价(jià)格(gé)回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未(wèi)来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还是基(jī)于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价和(hé)G7在其(qí)年度(dù)领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成(chéng)品油(yóu)库存(cún)均出(chū)现不同(tóng)程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内(nèi)石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目(mù)前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的(de)趋势(shì)依(yī)然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然(rán)存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤(méi)市(shì)场中下(xià)游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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