私募基金运作即(jí)将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作(zuò)指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法(fǎ)将私募(mù)证券投资(zī)基金纳入(rù)统(tǒng)一规(guī)范，中基(jī)协实施登记备(bèi)案以来，我国私(sī)募证券(quàn)投资基金行业发展迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策(cè)略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资(zī)本市场重要的(de)机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协结合(hé)私募证(zhèng)券投资基(jī)金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资(zī)、运作上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗管理(lǐ)等环节提(tí)出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要(yào)求方面(miàn)，在(zài)募(mù)集及存续(xù)门槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续(xù)规模(mó)不得低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基(jī)协发布了修订(dìng)后的(de)《私募投资基(jī)金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出(chū)私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当明确(què)约定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续(xù)60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存(cún)续要(yào)求，这可以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式(shì)备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资基(jī)金开放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资(zī)要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提(tí)升专业(yè)投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产组(zǔ)合的(de)方式(shì)进行(xíng)投资。单只私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的(de)全部私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)资产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避(bì)监(jiān)管要求。私募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资(zī)于(yú)其他私(sī)募证券投资基(jī)金或者(zhě)金融(róng)机构(gòu)发(fā)行的资(zī)产管理产品的(de)，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的(de)私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私(sī)募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资(zī)者提供通道(dào)服务，提(tí)出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公(gōng)平(píng)交易原则，防(fáng)范利(lì)益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在(zài)交易(yì)系统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提出规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生(shēng)品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理人和(hé)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人定期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金(jīn)管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性(xìng)风(fēng)险监(jiān)测(cè)、预警与应急处置、关于预(yù)警线与(yǔ)止损线的风险管理制(zhì)度，每季(jì)度(dù)至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人(rén)应当结(jié)合市场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并持续更(gèng)新流动性风(fēng)险应急(jí)预案，明确(què)预(yù)案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业(yè)务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资金(jīn)来源的(de)合规性进(jìn)行审查，不得由投资者(zhě)或其指定(dìng)第三方下达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资产管理产(chǎn)品以及(jí)其(qí)他私募基金(jīn)提(tí)供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前(qián)征求(qiú)意(yì)见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回到策略(lüè)表现及管理人的(de)整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备(bèi)案的私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间，对(duì)存(cún)量基金(jīn)针(zhēn)对(duì)不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于(yú)违反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道业(yè)务、不(bù)符(fú)合最(zuì)低存续(xù)规(guī)模等触及底(dǐ)线要求(qiú)的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规(guī)模及投资者，不(bù)得展期(qī)，新增投资(zī)活动获(huò)得(dé)须符合《运作指引》要(yào)求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期(qī)，不强制(zhì)要(yào)求(qiú)修改基金(jīn)合上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募(mù)集的(de)投资(zī)者要求设置不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期；

　上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗　对于存量基金发生(shēng)基金合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符(fú)合(hé)《运作指引》要(yào)求；基(jī)金合同存续期限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中无固定存(cún)续(xù)期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确(què)的(de)基金存续(xù)期(qī)，以促(cù)进目前存量永(yǒng)续(xù)基金限期整改。

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