昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来的(de)投(tóu)资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度(dù)财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就(jiù别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你)是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大(dà)进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年(nián)报告的(de)营收都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候(hòu)我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的波动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随(suí)着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人(rén)难(nán)以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句(jù)话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经(jīng)历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了(le)很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的(de)货(huò)币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些(xiē)时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发(fā)布(bù)最(zuì)新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保供稳价(jià)工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关(guān)部门研究(jiū)适(shì)时启动年(nián)内(nèi)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团(tuán)企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期(qī)货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉(sù)记(jì)者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计(jì)局(jú)最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续(xù)回调走势(shì)，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次(cì)育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至(zhì)季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移(yí)带来的(de)系统性(xìng)风险。

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