5月(yuè)23日，医药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的(de)业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的(de)估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出(chū)的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度(dù)相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫(yì)情(qíng)受益细分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用于(yú)疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗达70％。对(duì)本土医(yī)药(yào)企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三(sān)级医院的对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各(gè)地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的(de)基(jī)层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设备(bèi)和心(xīn)血管(guǎn)耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促(cù)进更(gèng)多优(yōu)质的(de)医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求(qi山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗ú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施建设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的(de)产品性(xìng)能、较好的(de)渠(qú)道(dào)和较强的研发能(néng)力(lì)。

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