核心(xīn)观(guān)点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不(bù)确(què)定性下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全边际为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股票并长期感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得(dé)较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济(jì)恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部(感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内bù)分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过(guò)去三(sān)年的(de)现金(jīn)分红(hóng)率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高(gāo)，其(qí)次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成本有望(wàng)进(jìn)一(yī)步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优(yōu)水平(píng)，上市银(yín)行不(bù)良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息(xī)收益(yì)外(wài)的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益的溢价(jià)》

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