大(dà)家周末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压(yā)力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的(de)可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的(de)会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(sh中国内战打了几年，中国内战打了几年时间ì)场预(yù)计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货(huò)能源首(shǒu)席(xí)分析师高明(míng)宇解(jiě)释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化(huà)的(de)根源还是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能(néng)源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油(yóu)国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持续不(bù)达预期(qī)的(de)情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动(dòng)原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格(gé)也(yě)率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便(biàn)处于(yú)震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存(cún)在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫(yì)情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大(dà)的(de)亏损(sǔn)压力(lì)。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较(jiào)大(dà)投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板(bǎn)块表现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议(yì)上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带动油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存(cún)均(jūn)出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性(xìng)仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)中国内战打了几年，中国内战打了几年时间折(zhé)算(suàn)成本的加(jiā)工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特(tè)能源部长再次(cì)对(duì)原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带(dài)来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次(cì)减产的(de)小概率事(shì)件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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