金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于(yú)预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看(kàn)待(dài)未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)不(bù)存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的(de)，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回(huí)落，对(duì)国(guó)内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上(shàng)涨周期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食(shí)品和能源由于受到(dào)短期(qī)因素(sù)影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟(gēn)过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢(huī)复常态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未来随着服务消(xiāo)费需求带(dài)动增(zēng)强，价格回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际(jì)输(shū)入性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油、有色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能(néng)比(bǐ)较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部(bù)分工(gōng)业(yè)品价格短期下行情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发(fā)布的(de)一季度货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温和区(qū)间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落(luò)的(de)影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支持下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受收入(rù)分(fēn)配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国(guó)际油价一(yī)度逼(bī)近140美(měi)元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通(tōng)工(gōng)具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同(tóng)样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别(bié)是政策效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市(shì)场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也(yě)在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末(mò)可(kě)能回升(shēng)至(zhì)近年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持(chí)续负增(zēng)长，货币供应量也具有下(xià)降(jiàng)天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不存在长期(qī)通(tōng)缩(suō)或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波(bō)动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要(yào)由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化而(ér)变(biàn)化，使得物(wù)价(jià)变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复(fù)苏(sū)初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服(fú)务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同(tóng)过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠(kào)企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派(pài)生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费(fèi)修(xiū)复持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需(xū)求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已(yǐ)是共识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的(de)修复出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区(qū)棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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