正、异、新，正异新的区分-济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校

正、异、新，正异新的区分沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式(shì)之一：低估值、高分红

　　低(dī)估值(zhí)、高分红，是包(bāo)括能(néng)源链、“一带(dài)一(yī)路”和运营商在内的(de)“中(zhōng)特估”方向最鲜(xiān)明的共同特(tè)征：1）截至(zhì)2022年(nián)底，能源链、“一带一路”和运营商(shāng)PB估值分别处于2016年(nián)以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅上涨(zhǎng)后，当前这些(xiē)板(bǎn)块估(gū)值仍处于(yú)历史平均水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一(yī)路(lù)”和运(yùn)营商(shāng)股息率显著高于市场整(zhěng)体(tǐ)，较(jiào)高的(de)分(fēn)红也成为(wèi)其进可(kě)攻、退可守(shǒu)的重要支撑(chēng)。

　　二、“中特估(gū)”投资范式之二：政策的持续支撑和催化

　　政(zhèng)策持(chí)续支(zhī)撑和(hé)催(cuī)化，成为“中特估”中“一带一(yī)路”和(hé)运营商板块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在(zài)“一带一路”十(shí)周年之(zhī)际，从沙伊和(hé)解、中俄(é)深化(huà)合作(zuò)联(lián)合声明、中(zhōng)巴联(lián)合声明(míng)等，以及后续5月召(zhào)开在(zài)即(jí)的第三(sān)届“一带一路(lù)”国(guó)际合作(zuò)高峰论(lùn)坛，“一带一路”相关利好不断，板块行情得到催(cuī)化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数字经济(jì)上升为(wèi)国家战(zhàn)略(lüè)，相关政策密集(jí)出(chū)台。今年(nián)国务(wù)院改组(zǔ)又新设(shè)国家(jiā)数据局。运营商作(zuò)为(wèi)“数字经济”的基础设(shè)施，持(chí)续得到(dào)催化。

　　三、“中特估”投(tóu)资范式之(zhī)三：景气修复预期

　　2023年中国复(fù)苏+人民币升值的全年宏观主线驱动盈利能力修复(fù)，带动能(néng)源链整(zhěng)体性上涨。1）能源产(chǎn)业链(liàn)作为原材料高度依赖海外供应、同时(shí)下(xià)游需求基本集(jí)中在(zài)国内(nèi)市(shì)场的方向之一，将充分受益(yì)于人民币(bì)升值的宏观趋(qū)势。2）中(zhōng)国经济(jì)复苏，下(xià)游领(lǐng)域需求预期回(huí)暖，能源产业链尤其是行业龙头盈利已在(zài)修(xiū)复(fù)。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范(fàn)式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除(chú)了能源链(liàn)、“一带(dài)一路”和运(yùn)营商等之(zhī)外，当前我们建议关注机械（造船）、交(jiāo)运（公(gōng)路、铁路、港口）、大(dà)型(xíng)银行等细分方向。

　　1）机(jī)械（造(zào)船）：船舶(bó)制造业作(zuò)为国家重(zhòng)点支持(chí)的战略(lüè)性产业之一，近年(nián)来经历了行(xíng)业调整(zhěng)和(hé)产能过剩的困境(jìng)，但近(jìn)期(qī)板块景气已(yǐ)在改善：一(yī)方面，随着(zhe)全球(qiú)航运市(shì)场需求正在增长，带来包括化(huà)学品船与成品油轮船的订单(dān)大幅(fú)提升。另一方面，国企改革推动造船企业重组整(zhěng)合和产能优(yōu)化(huà)之下，国内船舶制造(zào)业(yè)已在(zài)逐步实现(xiàn)结构调整(zhěng)和(hé)产能优化。

　　2）交(jiāo)运(yùn)（公路、铁(tiě)路(lù)、港口）：五一期间各项数据恢(huī)复良(正、异、新，正异新的区分liáng)好。业绩(jì)确定性(xìng)强，承诺高(gāo)分红，类债属性突出(chū)。经济增速下行，高速(sù)公路、铁路(lù)、港口资产稳(wěn)健性凸显，业绩(jì)成长及确定性较(jiào)高。同(tóng)时近几年，高(gāo)速公路及铁(tiě)路(lù)板块上(shàng)市公司更加注重投资人(rén)回报，多(duō)家公司发布(bù)股(gǔ)东回报计(jì)划，大幅提高分红比例以及承诺未(wèi)来几年(nián)高分红水平，给(gěi)投资人带来确定性的高(gāo)股息回报。

　　3）大型银行(xíng)：经(jīng)济(jì)复(fù)苏大(dà)背景(jǐng)下(xià)融资需求回(huí)暖，基本(běn)面有支(zhī)撑，板(bǎn)块估值也具备修复(fù)空间(jiān正、异、新，正异新的区分)。2023年以来，信贷需(xū)求连续三个月超预期回暖，在稳增长和(hé)扩投资的政策基调(diào)下，后续信贷、社融仍有望平(píng)稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红的板块，当(dāng)前银行PB估值(zhí)处于(yú)2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。