5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有(yǒu)较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生(shēng)物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营氯化钾相对原子质量是多少，收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并未增加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明(míng)显的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下(xià)移，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医(yī)疗资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计(jì)医疗氯化钾相对原子质量是多少，器(qì)械采购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注(zhù)国内高(gāo)端医(yī)疗设备(bèi)的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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