金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午(wǔ)举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发(fā)言人、国民(mín)经(jīng)济综合统计司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也(yě)不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进(jìn)入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了(le)食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标准在(zài)今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升(shēng)。在这(zhè)些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由(yóu)于受到(dào)短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动(dòng)会(huì)比较大，看价格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的(de)还(hái)要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总(zǒng)体保持基本(běn)稳(wěn)定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务(wù)需求仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化运行，服务(wù)需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回(huí)升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入(rù)性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到(dào)世界经济(jì)恢(huī)复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进(jìn)口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进(jìn)入(rù)淡季，价(jià)格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是随(suí)着(zhe)国(guó)内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温和(hé)区(qū)间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济(jì)运行开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二(èr)是需(xū)求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽(qì)车(chē)、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国(guó)际油价一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落(luò)至(zhì)80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一(yī)步(bù)显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济(jì)内生动力(lì)也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年(nián)末(mò)可能(néng)回(huí)升(shēng)至近年(nián)均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物(wù)价(jià)是经(jīng)济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随(suí)需(xū)求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的(de)是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业(yè)有效(xiào)信用派生自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得(dé)居民(mín)贷款增长明显快于(yú)企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的(de)经济效应(yīng)不同过(guò)往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向(xiàng一里地等于多少米 一里地等于多少公里)制造业，而房地产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后走(zǒu)弱(ruò)，主要(yào)缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修(x一里地等于多少米 一里地等于多少公里iū)复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出(chū)行意愿的(de)持续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带(dài)来(lái)的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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