财(cái)联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度(dù)营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本(běn)压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中(zhōng)国实(大学老师最怕什么部门举报shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水平(píng)，市场(chǎng)集(jí)中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头(tóu)部(bù)企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步(bù)提(tí)升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将低于(yú)去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地(dì)区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北(běi)的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构(gòu)优化、加(jiā)速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区(qū)域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今(jīn)，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突破(pò)价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前(qián)主大学老师最怕什么部门举报(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下(xià)拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及(jí)超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认(rèn)知度或(huò)接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业(yè)绩爆(bào)发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持大学老师最怕什么部门举报续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利(lì)释(shì)放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景布(bù)局多元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续(xù)发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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