昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(n莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义án)性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分(fēn)的(de)事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时(shí)候(hòu)我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地(dì)方，他(tā)们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在(zài)的(de)经济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值(zhí)没(méi)有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司的(de)成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在(zài)执(zhí)行上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的(de)这五个下一代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代(dài)美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日(rì)报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公(gōng)司(sī)公布一季(jì)报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行(xíng)业的(de)发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育(yù)等利(lì)多(duō)因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较明(míng)显的利(lì)多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关(guān)注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期(qī)价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可(kě)从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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