上市(shì)公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退市的(de)可转债(zhài)。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻(gōng)退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿(ná)不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持续推进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成(chéng)不(bù)变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时(shí)调整(zhěng)配(pèi)置比例和(hé)结构，学(xué)会在市(shì)场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是(shì)否(fǒu)仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下(xià)，证(zhèng)券市(shì)场将迎来(lái)全(quán)方位、根本(bwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语ěn)性的(de)变(biàn)化。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的(de)短板不(bù)能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调(diào)整(zhěnwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语g)包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促(cù)A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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