银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和(hé)银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担过多风险。目前(qián)可(kě)能(néng)的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期(qī)曾(céng)为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的(de)日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三(sān)延(yán)续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第(dì)一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需(xū)求低(dī)迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思不(bù)断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资产负(fù)债(zhài)表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美国商(shāng)业银(yín)行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危(wēi)机(jī)时那样的产品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失(shī)控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回(huí)落多(duō)少(shǎo)这一争论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来(lái)看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率事(shì)件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支出(chū)占可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居(jū)民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民(mín)部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)对(duì)全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期(qī)和(hé)前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显的(de)周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不(bù)至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比较合适的(de)操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅(qiān)主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是(shì)临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)的概(gài)率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面临国(guó)内(nèi)五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银(yín)行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了(le)需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之(zhī)前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不(bù)意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回落(luò)也(yě)是近段时间对利空因(yīn)素的(de)集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值(zhí)也不大(dà)，但也(yě)没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时(shí)候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的(de)是，有色板块(kuài)多(duō)数(shù)品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可(kě)关(guān)注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者(zhě)更(gèng)多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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