5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正继(jì)续(xù)得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数(shù)据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去(qù)的(de)三(sān)年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的(de)新基(jī)建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的(de)龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材(cái)、生(shēng)命(mìng)信息设(shè)备和(hé)心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化(huà)，促(cù)进更多(duō)优质(zhì)的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的(de)优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国产迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力。

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