四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调(diào)人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次(cì)调(diào)降中协(xié)定(dìng)存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在(zài)银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活(huó)期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的存款(kuǎn)的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力增(zēng)大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需(xū)变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治局会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)压低全(quán)社(shè)会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更(gèng)有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降息释(shì)放的(de)信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不(bù)强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的(de)是，目前经(jīng)济处于(yú)修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计(jì)下半(bàn)年(nián)货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策(cè)基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额(é)度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到(dào)，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量(liàng)政策(cè)继(jì)续支撑。经(jīng)济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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