国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召(zhào)开(kāi)5月(yuè)议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市(shì)场走势将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美(měi)国(guó)第一共和银(yín)行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且(qiě)多(duō)次(cì)触发停(tíng)牌，原因是(shì)达成救(jiù)助协议以维持该银(yín)行(xíng)运(yùn)营的希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很(hěn)有可能会被(bèi)美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒(méi)报道，自(zì)美国第一共和银(yín)行(xíng)公布(bù)其第一(yī)季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银(yín)行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前(qián)包(bāo)括来自(zì)美国联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)、财政部(bù)和美联储的官员正在与其他银行进行协(xié)调会(huì)议，为第一(yī)共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布(bù)的(de)内部审查(chá)报(bào)告中，美联储承认，对(duì)于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于(yú)该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联(lián)储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅(guī)谷银行越来越多的问题。美联储负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查(chá)员未能充分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大成因，其(qí)中(zhōng)三点(diǎn)都和美联储监管不力(lì)有(yǒu)关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴(bā)尔(ěr)还(hái)提到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管变(biàn)得(dé)更宽松。这些变化(huà)体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以及(jí)监(jiān)管(guǎn)方式不(bù)够(gòu)自信果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效(xiào)的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒(dào)闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的(de)流程“过(guò)于(yú)审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒(dào)闭(bì)时(shí)，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的(de)公开审查报告或警告(gào)，数量是(shì)其他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅(guī)谷(gǔ)银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围(wéi)更广的问题(tí)，比如(rú)该(gāi)行多年来一(yī)直突(tū)破内部风险限制，其采用的流(liú)动(dòng)性指标却显示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还(hái)被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正(ěr)透(tòu)露，美联储将重新审查，适用于(yú)资(zī)产超过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对利(lì)率流动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛的银(yín)行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银行(xíng)适用标(biāo)准和(hé)的流动(dòng)性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券(quàn)的未实现损益，以便让(ràng)银(yín)行的资(zī)本要求更(gèng)好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公(gōng)司(sī)，美联(lián)储可(kě)能增加资本或(huò)流动性的要求，或(huò)者限制(zhì)股票回购、股息支(zhī)付或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批(pī)准内华(huá)达州和佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央(yāng)视(shì)新闻消(xiāo)息，根据(jù)美国(guó)白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬(dōng)季(jì)风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他(tā)下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日(rì)期间(jiān)受严重(zhòng)风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和符合条(tiáo)件的地(dì)方政府以及某(mǒu)些私人非(fēi)营利组(zǔ)织，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波(bō)兰等五国就(jiù)乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性协议(yì)

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执行(xíng)副主席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会(huì)已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成原(yuán)则性(xìng)协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决(jué)欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰(lán)农(nóng)民的(de)担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等(děng)国撤回(huí)针对乌农产品的单(dān)边措施(shī)。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实施保障措施(shī)。为5个受影响(xiǎng)的成(chéng)员国农民提供(gōng)1亿欧元(yuán)的(de)一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等产品的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将进一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道出口到(dào)其他(tā)国(guó)家(jiā)。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困(kùn)境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部(bù)最新公布的数据显示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指数是美联储青(qīng)睐(lài)的通胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次(cì)公(gōng)布的数据再度印证了美(měi)国通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联(lián)储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布(bù)后(hòu)，美国短期利(lì)率(lǜ)期(qī)货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季(jì)度(dù)美(měi)国宏(hóng)观经济数据显示，美(měi)国(guó)一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预(yù)期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述(shù)数据显(xiǎn)示出(chū)美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年数同比数据来(lái)看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽(suī)有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐(zuò)实了市(shì)场对于美国(guó)经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济(jì)景气下(xià)滑，一(yī)定程(chéng)度上削弱了美联储(chǔ)货(huò)币政策的紧缩预(yù)期，同(tóng)时(shí)增加了(le)下半年美联储降息的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出(chū)在(zài)内的一(yī)季(jì)度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持(chí)续上(shàng)升(shēng)，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的(de)是(shì)年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当(dāng)前美联储(chǔ)货币政策面临(lín)抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择(zé)。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及一季(jì)度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期(qī)，显示出核心(xīn)通胀黏(nián)性超预(yù)期(qī)。

　　“对(duì)于美联储来说(shuō)，这意味(wèi)着进行政策选(xuǎn)择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态(tài)或将更(gèng)加注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调对(duì)宏观风险的(de)把控，且对未来加息(xī)的态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计价。鉴于此(cǐ)次会议并(bìng)无最新点阵图和经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决(jué)议声明及鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发言两(liǎng)方面。其(qí)中，在(zài)决议声明方(fāng)面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况(kuàng)，特别是(shì)能否出现“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在(zài)会后(hòu)的新闻发(fā)布会(huì)上，需要重(zhòng)点关注鲍威(wēi)尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行业危(wēi)机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观(guān)点(diǎn)论述(shù)。特别是如果(guǒ)出(chū)现(xiàn)“停(tíng)止加息”等明(míng)显鸽(gē)派暗(àn)示，则(zé)无论对于(yú)商(shāng)品市场(chǎng)还是权益(yì)市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为，此次美(měi)联储会(huì)议需要关注三个方面：一是(shì)考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固(gù)性，美联储(chǔ)是否会(huì)透(tòu)露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到(dào)底是短期(qī)风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来的货币政策(cè)预期，比如是否透(tòu)露下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美(měi)联(lián)储(chǔ)偏(piān)鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度(dù)上升，美元(yuán)指数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由于(yú)当(dāng)前市场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计(jì)加息(xī)结果不会引起市(shì)场(chǎng)较大波动，但是对于6月及(jí)以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美(měi)联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在(zài)记者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意(yì)外偏(piān)鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了6月仍(réng)将加(jiā)息的倾向(xiàng)，则(zé)市(shì)场或将面临较大(dà)的冲(chōng)击，相(xiāng)关风(fēng)险资产有意外(wài)下(xià)跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美(měi)银行业风险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵(guì)金属(shǔ)市场出现高为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正位(wèi)振荡(dàng)调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵(guì)金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回(huí)拉(lā)扯。利(lì)多因素方面，美联储加(jiā)息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决(jué)以及(jí)银(yín)行业风(fēng)险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复(fù)，不断激(jī)发市场避险情绪(xù)。从更为(wèi)宏(hóng)观的角度来看，全球“去(qù)美(měi)元(yuán)化(huà)”方兴(xīng)未艾(ài)，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金资产储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素(sù)均(jūn)对贵金(jīn)属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联(lián)储对于后续货币政策(cè)之间的预期(qī)差，以及美国经济(jì)层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增非(fēi)农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还(hái)远未(wèi)触(chù)及(jí)经济衰退以及(jí)美联储货币政(zhèng)策(cè)转向的(de)阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币(bì)政策前(qián)景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落(luò)地(dì)后的一(yī)段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美(měi)联储还需在更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及(jí)银(yín)行(xíng)风(fēng)险事件落地后，再相(xiāng)机作出(chū)政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看(kàn)一步”的决策思(sī)路。而市(shì)场(chǎng)对于年内(nèi)降息的乐(lè)观(guān)预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一(yī)是(shì)美(měi)国经济是否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二是全球贸易结(jié)算体系下美(měi)元的趋(qū)势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购(gòu)金以及美元结算(suàn)体系的变化使(shǐ)得(dé)贵(guì)金属获得了越(yuè)来越(yuè)多(duō)的金融溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻(luó)辑还没结束，且近期的表现也是(shì)易(yì)涨难(nán)跌。从(cóng)资产配(pèi)置的角(jiǎo)度来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵(guì)金属作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵(guì)金属市场已经表现(xiàn)出了一定程度的(de)易涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示(shì)，一(yī)方面(miàn)，美国经济下行以及欧美(měi)银(yín)行(xíng)业风险带来的避(bì)险情绪(xù)对(duì)贵金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面(miàn)，美国(guó)通(tōng)胀高(gāo)位带来(lái)的(de)加息预测(cè)，未(wèi)能对(duì)贵金(jīn)属形成有力的(de)回落(luò)压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市(shì)场对于美联储降息(xī)的预期(qī)仍大幅(fú)领先(xiān)美联储的官方(fāng)预期(qī)，预(yù)计(jì)在高(gāo)通胀压(yā)力下，市场(chǎng)对降息预(yù)期的修正或(huò)将带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市场关键数据较(jiào)多，导致(zhì)市场情绪(xù)波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国(guó)内“五一”假期(qī)结束(shù)后，市场将直面美联(lián)储5月(yuè)利率决议落地，他预计(jì)美联储(chǔ)会议结果或将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节(jié)后(hòu)逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之(zhī)银行业危机及(jí)债务上限问题(tí)悬而未决，投资(zī)者要(yào)防止过(guò)分(fēn)押注引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议这(zhè)一(yī)关键时间节点(diǎn)，投资(zī)者若保留头(tóu)寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的方(fāng)向性行情，可根据美(měi)联(lián)储议息(xī)会(huì)议给出的(de)指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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