5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年以(yǐ)来(lái)持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的(de)估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增(zēng)速达(dá)到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数(shù)据(jù)来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保(bǎo)支(zhī)出并未增(zēng)加(jiā)太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在(zài)过去的(de)三年(nián)中，港(gǎng)股创(chuàng)新药(yào)企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不(bù)及预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求(qiú)的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移(yí)，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫(wèi)生需(xū)求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊)成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国(guó)家(jiā)继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得(dé)到(dào)优化，促进更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗(liáo)机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强(qiáng)医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的(de)优势(shì)加速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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