2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件。利(lì)润(rùn)结构(gòu)整体呈(chéng)现金(jīn)字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的(de)利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清(qīng)洁能(néng)源重要方向的(de)光伏(fú)设备，市场加大对上市(shì)公司的扶(fú)持力度。金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市(shì)公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电(diàn)池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思gn="center">　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)不及行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较(jiào)快提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设(shè)备行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格(gé)依然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅(guī)产能缺(quē)口(kǒu)，相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来(lái)基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思ong>

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季(jì)度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存货(huò)周(zhōu)转率数据(jù)发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较(jiào)而言都(dōu)有(yǒu)明显下(xià)行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局(jú)面，在清(qīng)理(lǐ)库存的(de)阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定帮助。