作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及(jí)国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思制(zhì)品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去(qù)年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处(chù)于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前(qián)庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思看，去(qù)年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平(píng)有望逐步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾。

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