昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分(fēn)的(de)事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们很(hěn)多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加(jiā)了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的(de)“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他就不(bù)会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么(bài)也(yě)很(hěn)快，开(kāi)井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建(jiàn)了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都(dōu)在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么(me)结(jié)果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日(rì)报记者(zhě)采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低(dī)的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么货农产(chǎn)品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出(chū)国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释放(fàng)下，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节假(ji巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么ǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季(jì)度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望(wàng)在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的(de)系统性风(fēng)险。

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