2022年居民存款同比多增7.9万亿是居民少消(xiāo)费、少投(tóu)资、少(shǎo)购(gòu)房(fáng)的(de)结果（详见《超额储(chǔ)蓄能否转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然居民收入增(zēng)速(sù)放(fàng)缓并(bìng)提前(qián)还贷，但因为(wèi)投资、购房等下(xià)滑幅度更(gèng)大，所(suǒ)以(yǐ)存款同比(bǐ)大幅多(duō)增。

　　2023年一季(jì)度居民存(cún)款同(tóng)比多增(zēng)2.1万亿则是收入修复和理财存款化(huà)的结果。

　　一季(jì)度(dù)居民人均可支配(pèi)收(shōu)入同比增长525元(yuán)，理财存(cún)续规模相比于2022年末下(xià)滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行(xíng)办(bàn)理速度(dù)放缓等因素影响(xiǎng)，RMBS（个人(rén)住房抵押(yā)贷款(kuǎn)支持证券）条件早偿率(lǜ)指数 2 相比于2022年有(yǒu)所(suǒ)回落，即居民(mín)提前还款(kuǎn)对(duì)存款的拖累相比于(yú)女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么去年末略(lüè)有放缓。

　　但是(shì)，随着居民(mín)消(xiāo)费和购房行(xíng)为(wèi)修复，其对(duì)存(cún)款(kuǎn)的支女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么撑力度减弱，一季度人均消费(fèi)支出同比(bǐ)增加345元（低于收入涨幅）、购(gòu)房支出同比多(duō)增(zēng)1575亿元(yuán)。但因为支撑因素(sù)的规模更大，所以存款继(jì)续回(huí)升。

　　4月和一季度(dù)最核心的不同在于理(lǐ)财市场(chǎng)的变化。4月居民(mín)存款下滑可能的原(yuán)因一是居(jū)民存(cún)款理财(cái)化；二是(shì)提(tí)前(qián)还贷规模增加(jiā)。因(yīn)为(wèi)居民(mín)收入和消费数据(jù)不足，暂时无法(fǎ)判(pàn)断消费和收入在(zài)4月对存款(kuǎn)的影响。

　　存款(kuǎn)回(huí)流(liú)理(lǐ)财(cái)是(shì)4月存(cún)款回落的(de)核心(xīn)原因，4月理财(cái)存量规模环比增(zēng)加1.26万(wàn)亿至(zhì)25.5万亿，结(jié)束了(le)自去年(nián)10月以来的下行趋势，重回扩张区间。

　　居民增配理财等资产是(shì)理财风险降低(dī)、收(shōu)益回升(shēng)和存款(kuǎn)利率(lǜ)下滑共同作用的结果。受益于债券市场走强，今年理财市场表现逐步(bù)好转，理财产品单(dān)位破净率从(cóng)2022年(nián)12月峰值的29.2％持续下滑至2023年5月(yuè)12日的4.7％，叠(dié)加这(zhè)一时期下滑(huá)的存款利率，存款对(duì)居民的(de)吸(xī)引力逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，而理财对居民(mín)的吸引力(lì)则(zé)不断增(zēng)强。

　　从5月理财规(guī)模上看，随着(zhe)破净率进一步回落，居民还在继续增配理财产品，存(cún)款理(lǐ)财化趋(qū)势(shì)有(yǒu)望延(yán)续。

　　提前还贷(dài)规(guī)模(mó)扩大(dà)是存款下滑的又一个原因。4月早(zǎo)偿率月均(jūn)值相(xiāng)比于2月低点(diǎn)上行4.3个百分(fēn)点，相比(bǐ)于3月上行1.9个百分点。

　　居民加(jiā)大提前还(hái)贷力度一是(shì)因为(wèi)首套房利(lì)率(lǜ)还在下降，居民提前(qián)还贷以降低成(chéng)本，4月(yuè)沈阳、马鞍山等多(duō)地继续(xù)降低首套房利率，贝壳研究院数据显示百(bǎi)城首套(tào)主流房贷利率平均为4.01％，环比(bǐ)3月继(jì)续回落1个BP。二是政(zhèng)策放松(sōng)后，1、2月份部分积压(yā)的还贷业务在(zài)3、4月份办理，这会(huì)推动(dòng)提(tí)前还贷规模走高。

　　总的来说，随着(zhe)理财市(shì)场好转，此前因(yīn)居民(mín)少消费、少投资、少(shǎo)买房等积(jī)攒下来的超额储蓄已(yǐ)经开始(shǐ)部分回流理财市场了，且5月初这(zhè)一趋势还在延续。

　　往后来看(kàn)，理(lǐ)财市场(chǎng)和(hé)提前还(hái)贷(dài)在(zài)后续几个月(yuè)里或继续成为(wèi)超额存款的主(zhǔ)要流向。

　　五(wǔ)一旅游人(rén)均消费水平未见明显改(gǎi)善或部分表明当下居民消(xiāo)费意(yì)愿依(yī)旧偏弱，考虑(lǜ)到(dào)超(chāo)额储蓄的(de)持(chí)有(yǒu)分化且(qiě)并非主要来(lái)自消费，后续超额储蓄对消费(fèi)的支撑力(lì)度依旧偏(piān)弱。（详见《超额(é)储(chǔ)蓄能(néng)否(fǒu)转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的(de)购房需求逐渐释(shì)放，房地产销售目(mù)前已经(jīng)有走(zǒu)弱迹象(xiàng)，地产(chǎn)短期或不会成(chéng)为超储的主要流向。但是因为(wèi)按揭利(lì)率(lǜ)存(cún)在明显利差，居民(mín)提(tí)前还(hái)贷行为或将延续。从这个角度来(lái)看，主(zhǔ)要(yào)因为(wèi)少买(mǎi)房、少投资(zī)而积攒下来的储(chǔ)蓄(xù)，在理财(cái)市场环(huán)境好(hǎo)转和存(cún)款(kuǎn)利率下滑的(de)背景下或将继续回流到理财(cái)市场。

　　1 存款同比(bǐ)增速使用金融机构(gòu)住(zhù)户存款(kuǎn)余额+4月新增来进行(xíng)估算

　　2早偿率是(shì)指在个人住房抵押贷(dài)款中债务人提前偿(cháng)付的金额在资产池未(wèi)偿本金余额的占(zhàn)比(bǐ)

　　风险提(tí)示

　　地产销售变动超预期，超(chāo)额储蓄(xù)释(shì)放弱于预(yù)期(qī)，理(lǐ)财(cái)市场波(bō)动(dòng)加大

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