公募基(jī)金交易结算(suàn)模(mó)式再现创(chuàng)新(xīn)突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见(jiàn)的(de)托管人结算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持(chí)有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金，该(gāi)基金(jīn)由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行三方合作推出(chū)。目前正在发行(xíng)的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出(chū)也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他(tā)券商(shāng)、基金(jīn)公司(sī)也(yě)在关注(zhù)研究这一(yī)新的模(mó)式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多(duō)位业内人士(shì)看来(lái)，目前基(jī)金结算模式(shì)迎来新时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有(yǒu)人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算模(mó)式(shì)是(shì)最(zuì)早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结(jié)算模(mó)式。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模式启动试(shì)点，成(chéng)为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的(de)基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗)式”，上(shàng)述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博道、易方达(dá)两家基金公司(sī)与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有落(luò)地(dì)基(jī)金产品的(de)券商(shāng)，据了(le)解，其他(tā)券商也在积极研究这一新(xīn)的(de)业(yè)务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模(mó)式下(xià)，资金存放(fàng)在托管银行的托(tuō)管账(zhàng)户，无须(xū)银证转账到(dào)证券公司。这也成为类(lèi)QFII模(mó)式的(de)与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集中存放在托(tuō)管银行(xíng)，在券商开立(lì)的(de)资金账户无需(xū)实际上的银证转账存入资金，每个交易(yì)日(rì)基(jī)金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资(zī)金的方式进行(xíng)场内交(jiāo)易，券商根据已申报(bào)的交(jiāo)易(yì)额度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产品资(zī)金账户虚头寸资(zī)金余额(é)，以(yǐ)实现对产(chǎn)品(pǐn)场内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商(shāng)交易结(jié)算模式的交易(yì)前端(duān)控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决(jué)了(le)部(bù)分(fēn)托管行比(bǐ)较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了(le)托(tuō)管行的积极(jí)性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券(quàn)公司结(jié)算(suàn)模式的选择，更(gèng)好地满足各(gè)方差异化(huà)的需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富(fù)管理(lǐ)转型已经进(jìn)入更(gèng)加成(chéng)熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样的结算(suàn)模(mó)式备选可以有助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效(xiào)率，促(cù)进(jìn)公(gōng)募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营(yíng)效率带来(lái)的优质(zhì)交易(yì)体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的(de)商业利(lì)益(yì)深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投资(zī)人(rén)提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步分析指出(chū)。<凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗/p>

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破了现(xiàn)行客(kè)户交(jiāo)易(yì)结(jié)算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类(lèi)模(mó)式(shì)的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金(jīn)无需(xū)三方存管；二是交易交收(shōu)分(fēn)离：证券(quàn)公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券；三是日终资(zī)金对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道(dào)的商业模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式(shì)还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)有(yǒu)哪(nǎ)些优(yōu)劣势(shì)？也是投资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从(cóng)销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申(shēn)购(gòu)赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验(yàn)资(zī)验券，可有效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募(mù)基金管理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行(xíng)结算(suàn)模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模(mó)式的(de)创新，类(lèi)似与券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利益(yì)，有(yǒu)利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基(jī)金(jīn)券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称，“相较(jiào)券商结算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账即(jí)可调整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三方存(cún)管(guǎn)登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗使用效率与(yǔ)风险控制(zhì)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的需求(qiú)，相？过往的结(jié)算模(mó)式体现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布(bù)，效(xiào)率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化(huà)了开(kāi)户环节(jié)，免去了(le)三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的(de)证券公司(sī)资金账户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行(xíng)账户，实现的方(fāng)式是需要将(jiāng)托管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结(jié)模式(shì)下资(zī)金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时间受银(yín)证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证(zhèng)转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费用(yòng)支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户(hù)之(zhī)间划(huà)拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资(zī)金账户(hù)开户与(yǔ)银证关联挂钩环(huán)节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及(jí)完善业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交(jiāo)易交收(shōu)分(fēn)离，证券公司前端(duān)验资验券(quàn)可有(yǒu)效防控异(yì)常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日终资金(jīn)对(duì)账(zhàng)实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对(duì)账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时(shí)也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足之处(chù)：一方面，类似托管人结算(suàn)模式(shì)，该模式与托管人结(jié)算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与(yǔ)保(bǎo)证机(jī)制；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基(jī)金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或(huò)启(qǐ)动(dòng)相应(yīng)的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类业(yè)务还(hái)涉及(jí)系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更(gèng)多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内部(bù)对这(zhè)一业务(wù)进行(xíng)了探讨，业务操作上的(de)障(zhàng)碍(ài)并不(bù)大。”一家基金(jīn)公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比(bǐ)较托管行结(jié)算(suàn)模式(shì)和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时激(jī)发银行、券商双(shuāng)方的销售力度(dù)，同(tóng)时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优(yōu)势(shì)。

　　博时(shí)券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决，成为主(zhǔ)流(liú)结算模式(shì)仍(réng)不具(jù)备条(tiáo)件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该(gāi)模(mó)式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关人士更(gèng)有信心，认为这是(shì)一个基(jī)金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业发展趋(qū)势。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式(shì)均(jūn)有比较优势；对托管(guǎn)人而言(yán)，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券公司提高服务机构客户的(de)能力(lì)，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博(bó)道基(jī)金(jīn)就表(biǎo)示(shì)，对基(jī)金公(gōng)司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的场内交易前端验资验券相关(guān)流程(chéng)和(hé)业务(wù)系统(tǒng)，个别如清(qīng)算模(mó)块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在(zài)系(xì)统(tǒng)直(zhí)连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外清算等多个环(huán)节需(xū)要进行升(shēng)级(jí)改造(zào)。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式来看，主要(yào)是广发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基金公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些(xiē)银(yín)行(xíng)、券商对此也抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一(yī)模式走向券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采取的就(jiù)是银行(xíng)托管(guǎn)人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结(jié)算的主流模式。这一模式(shì)是，基金管理(lǐ)人租用券(quàn)商的交易席位直连(lián)报盘(pán)交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人(rén)与(yǔ)中国结算进行资金和证券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年(nián)初由试(shì)点转常(cháng)规，至今(jīn)已历(lì)时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善及(jí)券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用了券结模(mó)式。根据中金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规(guī)模分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算模式，基(jī)金结算(suàn)模式(shì)也正式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权(quán)益(yì)市(shì)场行情修复(fù)及券(quàn)商财富管理业务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的(de)指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大(dà)发展空(kōng)间。”上述平安基(jī)金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的(de)发(fā)展。据一位业(yè)内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)在中小(xiǎo)基(jī)金公司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银(yín)行渠道的(de)营销(xiāo)支持(chí)难度较大，券结(jié)模式能(néng)有(yǒu)效推(tuī)动券商和基金(jīn)公司的合作关系(xì)，有助于中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人士也(yě)表示(shì)，券(quàn)结(jié)模式保有量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些大公(gōng)司陆(lù)续(xù)开始试水，以(yǐ)后(hòu)会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券(quàn)商结算模(mó)式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的(de)契(qì)合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公(gōng)司会受(shòu)益(yì)于这一(yī)发展变化。

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